2023-08-30-申万宏源研究_香港_-海天味业_603288_23Q2表现承压静待调整落地_4页_712kb

上海海天味业（603288）研究报告总结

一、核心业绩概况（2023年中报）

• Q1-Q2净利润同比下降8.76%，Q2单季度归母净利润同比下降11.7%。
• 营收同比下滑4.2%（上半年），Q2收入同比降5.3%。

二、盈利预测调整

• 预测2023-25年归母净利润（前值）：64.2亿/74.9亿/88.5亿 → 同比增长率4%/17%/18%。
• 当前PE（2023E）35x，维持“增持”评级。

三、关键挑战与调整方向

1. 库存压力显著：渠道库存逐步去化，东、北区域销量承压。
2. 战略转型步入实操：推动柔性供应链改革与线上线下渠道精细化管理。
3. 多元产品布局：拓展迷你调味料、预制菜调料，寻求品类增长。

四、经营指标变动

• 毛利率：Q2单季下降0.1pct至34.7%，但预计原材料下行将提升成本弹性。
• 费用管理：销售费用因广告费下降整体占比缩窄，管理及研发持续投入。
• 现金流：Q2销售回款同比下降13%，反映渠道库存调整压力。

五、风险提示

• 行业竞争加剧、成本波动、食品安全风险。