20230323-山西证券-青岛啤酒-600600.SH-22Q4疫情下销量有所承压_23年期待现饮恢复结构升级持续_5页_413kb

报告摘要

青岛啤酒 (600600.SH) 总结

核心内容概述

青岛啤酒作为中国知名的啤酒企业，在2022年实现了稳定的营收和利润增长，尽管受到疫情对销量的影响，公司通过结构升级、控费增效等措施，保持了盈利能力的稳步提升。分析师认为，公司未来在疫情后消费复苏和高端产品占比提升的推动下，盈利能力有望进一步增强，因此给予“买入-A”投资评级。

主要观点

2022年业绩表现
青岛啤酒2022年全年营业收入达到321.72亿元，同比增长6.65%；归母净利润为37.11亿元，同比增长17.59%；扣非归母净利润为32.09亿元，同比增长45.43%，显示出公司盈利能力和运营效率的提升。
Q4业绩承压但盈利改善
2022年第四季度，公司营业收入同比下降9.83%，但归母净利润亏损收窄，扣非归母净利润亏损进一步减少，表明公司已逐步走出疫情冲击，盈利表现超预期。
销量与结构升级
2022年公司啤酒销量为807万千升，同比增长1.79%。尽管疫情对销量造成一定影响，但公司通过“夏日风暴”等营销活动，推动了Q3销量的大幅增长。主品牌青岛销量同比增长2.54%，占比达55.0%，结构升级略有放缓，但整体仍保持稳定增长。
价格策略与成本控制
公司平均吨价为3986元，同比增长4.77%，其中青岛品牌吨价增长5.51%，其他品牌吨价增长3.17%。在成本压力下，公司通过原材料锁价和产品提价策略，有效控制了成本，提升了毛利率和净利率。
区域表现
山东和华北地区作为公司主要市场，收入分别同比增长8.20%和8.07%；境外市场因疫情影响较小，收入同比增长11.97%，显示出公司在国际市场上的良好拓展能力。

关键财务数据

财务指标（2022年）

营业收入：321.72亿元，同比增长6.65%
归母净利润：37.11亿元，同比增长17.59%
扣非归母净利润：32.09亿元，同比增长45.43%
基本每股收益：2.74元
每股净资产：19.26元
净资产收益率（ROE）：14.48%
毛利率：36.85%
净利率：11.53%
销售费用率：13.05%，同比下降0.53个百分点
管理费用率：4.58%，同比下降1.03个百分点

估值数据（2023年3月22日）

收盘价：108.69元
流通A股市值：761.13亿元
总市值：1,482.78亿元
PE（市盈率）：34.1倍
PB（市净率）：5.1倍

未来展望

分析师预计，2023-2025年公司营业收入将分别达到347.64亿元、368.92亿元和389.66亿元，年复合增长率约为6.1%。归母净利润预计分别为43.47亿元、49.85亿元和56.96亿元，年复合增长率约为14.3%。EPS（摊薄）分别为3.19元、3.65元和4.18元，对应PE分别为34.1倍、29.7倍和26.0倍，显示公司估值持续下降，盈利能力稳步提升。