20241028-财通证券-荃银高科-300087.SZ-三季报利润承压_海外市场份额稳步扩大_3页_415kb

荃银高科（300087）公司点评：单季度利润承压，海外扩张与长期增长前景仍被看好

核心数据总结：

• 三季报表现：
  公司前三季度营收同比增长322.6%，达到2055亿元；但归母净利润亏损8.43亿元，同比由盈转亏，亏损幅度扩大。其中Q3单季营收增长3600%至645亿元，但归母净利润亏损6.21亿元，亏损幅度同比扩大115%。

• 毛利率及费用率：
  2024前三季度毛利率为16.49%，同比下降6.4个百分点；三季度期间费用率为21.86%，但销售净利率为-5.8%，亏损压力显著。

• 海外收入增长：
  单三季度海外收入达177亿元，增长98.3%，海外市场扩张是业绩修复的主要驱动力。

业务亮点：

• 2023年度业务强劲：
  2023年度（8月1日至2024年7月31日）总营收4489亿元，同比增长30.17%，总销量798亿公斤，增长46.93%。
• 品种结构优化：
  水稻种子、粮食作物和玉米、小麦种子收入明显增长，占比均超10%，而皮棉收入下降31.46%。

投资建议与预测：

• 中期评级：维持“增持”评级，目标PE从30倍降至22倍（2024-2026年）。
• 盈利预测：
  2024-2026年预计营收5132/6243/7518亿元，归母净利润30.6/35.6/41.2亿元，3年CAGR（复合增长）分别为251%/216%/204%。
• 成长驱动：
  公司通过“育繁推一体化”布局、科企合作与海外扩张实现增长，但短期需管理阶段性利润压力。

风险提示：

• 经营风险：自然灾害、病虫害、国际形势恶化、政策变化和品种推广不及预期。
• 估值敏感性：高估值依赖未来高增长兑现，短期盈利波动可能影响评级。

总结：

苗银高科在前三季度保持高速营收增长，特别是海外市场扩张稳健，但三季度亏损扩大。短期“育种+科研+销售”闭环尚未转化为盈利弹性，长期却维持高成长体量和种业龙头估值逻辑。维持“增持”评级，关注业绩修复节奏及全球种业格局变化。