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国内疫情蔓延与铜供应中断分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年4月国内疫情对铜市场的影响，包括供应端、需求端以及宏观环境的变化，并对LME铜库存、进口出口情况、电网投资、房地产市场和新能源汽车等下游行业进行了详细讨论。整体来看，尽管供需仍处于紧张状态，但边际有所改善。

主要观点与关键信息

1. 国内供应情况

• 供应边际改善：江苏等地铜厂恢复提货，物流运输有所好转，全国关闭的高速站点减少，广东等地流入货源增多。
• 进口铜恢复：进口铜流入量开始恢复，LME铜库存增长，海外大型贸易商和国内冶炼厂将铜运至LME交仓。
• 国内冶炼厂检修影响：多家冶炼厂因疫情或设备检修导致产能下降，预计3-6月份国内精铜产量可能走弱。
• 库存变化：截至4月15日，全国库存（含保税区）为44.97万吨，较上周微增0.03万吨，其中保税区库存增加1.8万吨，非保税区减少1.77万吨。

2. 国内消费情况

• 消费边际转好：上海开始陆续复工，江苏等大型下游企业原料紧张缓解，开工率提升，但中小型企业仍受影响。
• 下游补库预期：临近五一假期，企业有补库需求，现货市场活跃度有望提高。
• 铜价走势：预计本周铜价将呈现back结构，升水可能上升。

3. 海外供应与库存

• 矿端干扰严重：MMG Ltd的Las Bambas矿与Southern Copper Corp.的Cuajone矿因社区抗议停产，影响全球铜供应。
• LME库存变化：LME铜库存增长至13.7万吨，亚洲仓库库存增加5万吨，注销仓单占比上升至40%，可能反映贸易商换货行为。
• 俄罗斯铜供应：俄罗斯铜仍可在LME仓库交割，但海运受阻，影响其出口。

4. 宏观因素

• 美联储加息预期：市场预期5月初加息50BP，这将成为铜价的主要利空因素。
• 俄乌冲突影响：冲突持续对全球供应链造成压力，进一步加剧铜供应紧张。

5. 政策与市场影响

• 财税40号文：废铜市场进入观望状态，部分地方政府通过提高税点返还帮助下游企业降低成本。
• 疫情管控：疫情对消费端造成较大影响，尤其是上海、吉林、广东等地，部分工厂停产、物流中断。
• 消费刺激预期：疫情结束后，国家可能出台刺激消费政策，如优惠券、家电下乡等。

6. 下游需求分析

• 电网投资增长：1-2月份电网投资同比增长37.6%，国网计划投资5012亿元，南网计划5年6700亿元，预计全年增长20%。
• 房地产市场：商品房销售未明显改善，土地购置面积下降，市场对地产放松政策有预期。
• 新能源汽车：3月新能源汽车产销量同比增长超1倍，显示强劲需求，部分车企如上汽、特斯拉已复工。
• 空调行业：受疫情影响，3月空调排产计划下降，但预计疫情结束后将有所恢复。

铜月度供需平衡表（单位：万吨）

备注：假设国内疫情在4月底能够得到控制

结论

• 供需紧张但边际改善：国内铜供应因疫情有所收缩，但物流恢复和部分进口铜流入改善了市场状况。
• 宏观风险犹存：美联储加息预期对铜价构成利空，但供应端干扰和国内需求边际转好限制了下跌空间。
• 政策与市场动态：财税政策对废铜市场产生影响，疫情管控区域的消费和物流受限，但部分企业已开始复工。
• 未来展望：随着五一临近，下游企业补库需求可能带动现货市场活跃度上升，铜价或呈现back结构，升水可能上升。

作者信息

• 作者：王颖颖（银河期货）
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