20260201-华泰期货-新能源及有色金属月报_印尼政策持续发酵_镍价高位震荡_15页_2mb

印尼政策持续发酵，镍价高位震荡总结

核心内容概述

本月镍价呈现高位震荡走势，受印尼政策影响与市场情绪波动共同作用，沪镍主力合约价格先扬后抑，月内振幅超过14%。尽管镍价上涨带来成本支撑，但全球镍库存高位运行，压制价格反弹空间。不锈钢板块则表现强劲，价格先涨后跌，全月涨幅约7.73%，但终端需求疲软与节前补库不及预期导致库存去化放缓。

主要观点

镍市场

• 价格走势：沪镍主力合约呈宽幅震荡，月初开盘约13.5万元/吨，月内三度冲高至15.2万元/吨，月末收于14.0万元/吨，较月初微涨约5%。
• 市场情绪：资金高位分歧加剧，抛售行为导致持仓下降、成交放大。
• 供应端：印尼限矿与镍铁价格上涨带来成本支撑，但海外资源持续到货，全国电解镍开工率回升至64%。
• 库存情况：上期所镍库存增加21.6%，LME镍库存增加12.1%，反映全球镍市场供应宽松，压制价格上行空间。
• 消费情况：不锈钢终端需求疲软，钢厂减产力度加强；新能源汽车用镍需求增长未达预期，难以抵消传统需求下滑。
• 基差走势：本月基差走强，SMM1#镍升水最高达12610元/吨，但节后库存若继续累积，基差可能走弱，可关注买现货抛期货的套利机会。

不锈钢市场

• 价格走势：不锈钢主力合约走势强劲，月初反弹至13,885元/吨，26日触及14,955元/吨高位，月末受资金获利了结影响跌至14,140元/吨。
• 供应情况：1月国内不锈钢厂粗钢产量环比增加5.08%，但2月受春节影响产量大幅下降22.62%。
• 消费情况：不锈钢消费呈现“季节性疲软、结构性分化”，传统终端需求节前收缩，出口虽有韧性但难补缺口，新能源与高端制造需求支撑有限。
• 库存情况：不锈钢库存呈去库状态，月环比减少5.25万吨，但节前补库需求不足，库存小幅累增。
• 成本端：镍价高位运行推高不锈钢成本，304冷轧成本较月初上涨500-1300元/吨不等，成本支撑明显。

关键信息

• 印尼政策影响：印尼政策持续发酵，限制矿产出口及镍铁价格上涨对镍价形成支撑，但未改变全球供应宽松的格局。
• 美联储信号：美联储鹰派政策及节前避险情绪对镍价形成压制，导致1月30日价格大幅下跌。
• 库存压力：全球镍库存和不锈钢库存均处于高位，压制价格反弹空间。
• 消费疲软：不锈钢消费受春节假期影响，传统行业需求疲软，仅维持零星刚需，结构性分化明显。
• 成本支撑：镍价上涨推高不锈钢成本，对价格形成一定支撑。

风险提示

• 政策风险：国内相关经济政策、房地产政策变动；印尼政策调整；新任美国总统政策出台。
• 市场风险：资金情绪波动、流动性变化、节前备库需求不及预期等。

策略建议

• 镍板块：短期镍价维持震荡，区间操作为主，暂无单边或跨期、跨品种策略建议。
• 不锈钢板块：中长期供需过剩局面仍将持续，短期受情绪影响较大，预计价格将进入宽幅震荡态势，区间操作为主。

图表说明

• 图1-图4：展示电解镍及不锈钢相关价格走势与基差情况。
• 图5-图12：反映镍矿、镍铁、湿法中间品、硫酸镍等供应与进口数据。
• 图13-图16：显示精炼镍消费、不锈钢产量、三元前驱体产量等关键指标。
• 图17-图34：展示镍与不锈钢库存变化，反映市场供需格局。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人信息

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