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尚太科技（001301）公司点评：成本优势确立行业领先地位

核心观点

业绩符合预期，成本优势塑造行业领先地位。维持“增持”投资评级。

关键事件

• 公司2022年报及2023年一季报显示，2022年营收4782亿元(+104.7%)，扣非净利润1281亿元(+137.1%)。2023Q1营收952亿元，同比下滑11.5%，环比下降89%；扣非净利润221亿元，净利率35.0%，环比改善。

核心分析

• 成本优势显著：垂直一体化生产模式，尤其在石墨化工序具有领先优势，2022年毛利率达35.0%，高于行业水平。公司通过一体化布局降低成本，带动盈利能力持续提升。
• 客户结构稳固：主营收入高度依赖宁德时代（占比56.65%），同时逐步拓展国轩、蜂巢等电池厂商供应链，客户集中度较高风险需关注。
• 存货减值影响：2023Q1因年初石墨化焦价格下跌引发存货跌价准备大幅计提，影响当期利润表现。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计营收分别为6752亿、8780亿、11690亿，同比增长4.12%、3.11%、3.22%；
  • 归母净利润分别为1478亿、1814亿、2505亿，同比增长38.06%、22.79%、38.10%；
  • PE估值分别为12.72倍、10.36倍、7.50倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新能源汽车行业波动、政策调整、上游原材料价格波动、产能过剩导致竞争加剧、客户集中度风险。

投资建议

公司石墨化成本优势明显，具备差异化盈利能力，可关注中长期成长空间。建议对具备真成长、低估值、高景气赛道和高估值修复预期的企业配置。