固定收益专题：何为实物工作量-20230615-国盛证券-19页_1mb

固定收益专题：实物工作量分析总结

核心内容

实物工作量是近年来在专项债使用领域频繁提及的重要概念，主要用于衡量财政资金在实际工程中的使用效率和效果。其本质是以实物计量单位表示实际完成的工作量，如房屋建成的平方米数、道路建成的公里数等。实物工作量的形成不仅关系到专项债资金的有效使用，也影响基建投资的实际效果。因此，如何准确统计实物工作量、理解其与基建形成的关系，以及加强专项债使用监管，成为当前政策和实践关注的重点。

主要观点

1. 实物工作量概念的演变

   • 实物工作量最初为工程领域概念，后扩展至财政资金使用领域。
   • 2009年财政部首次提出“尽快形成实物工作量”，2019年国务院常务会议将此概念与专项债使用紧密结合。
   • 2021年中央政治局会议提出“推动今年底明年初形成实物工作量”，进一步强化了实物工作量在财政政策中的重要性。

2. 统计方法对实物工作量与基建形成顺序的影响

   • 形象进度法：以工程实际完成量为依据，实物工作量领先于基建。
   • 财务支出法：以资金拨付和支出为依据，实物工作量可能滞后或提前于基建。
   • 两种方法都可能导致基建与实物工作量不一致，但财务支出法更易造成滞后。

3. 地方政府对实物工作量的理解

   • 地方政府监管中，实物工作量指实际施工完成的工作量，而非资金拨付或支出。
   • 未开工建设或资金未实际用于工程的项目，不被视为形成实物工作量。
   • 广东省多个地级市的审计报告中提到，资金已拨付但未形成实物工作量的问题。

4. 从专项债发行到实物工作量形成的流程

   • 流程包括：项目申报发行、资金拨付、项目开工形成实物工作量。
   • 项目申报需通过发改委和财政部门审核，资金拨付需纳入国库集中支付体系。
   • 2021年起，专项债资金在一定条件下可进行用途调整，以避免资金闲置。

5. 未及时形成实物工作量的原因

   • 前期准备不足：项目审批、土地、环评等手续不完善，导致资金无法及时使用。
   • 监管薄弱：资金被挤占挪用、拨付不及时或超进度拨付，影响实物工作量形成。
   • 资金使用效率低：部分资金拨付后未能及时用于施工，造成资金浪费。

6. 2023年实物工作量形成情况

   • 2023年1-4月，约62%的新增专项债投向基建领域，比2022年有所提升。
   • 甘肃、江西、安徽等地新增专项债投向基建的比例显著上升，有利于实物工作量形成。
   • 2023年基建与实物工作量背离现象有所缩小，实物工作量指标逐步改善。

7. 政策支持加快实物工作量形成

   • 专项债流程更加规范，加强前期准备和项目储备质量。
   • 多省市在常务会议中强调加快实物工作量形成，推动项目开工。
   • 政策性开发性金融工具的落地为基建项目提供资金支持，推动实物工作量的形成。

关键信息

• 专项债使用监管：专项债资金需严格按照《财政总预算会计制度》进行核算，纳入国库集中支付，防止资金挤占挪用。
• 统计制度变迁：2013年起，固定资产投资统计制度逐步由形象进度法向财务支出法过渡，2018年全面实施。
• 实物工作量滞后：2022年实物工作量滞后于基建，水泥、沥青、钢材等指标表现不佳，2023年有所改善。
• 用途调整机制：2021年起允许在特定情况下调整专项债资金用途，但需经省级财政部门审批，避免“先挪用，后调整”。
• 风险提示：
  • 相关表述统计存在遗漏；
  • 专项债落地变慢，可能影响实物工作量形成。

总结

实物工作量是衡量专项债资金使用效率的重要指标，其形成依赖于项目申报、资金拨付和项目开工等环节的协同推进。专项债资金投向基建领域，有助于推动实物工作量形成，但受前期准备不足、监管薄弱等因素影响，部分资金未能及时转化为实际工程。2023年专项债流程和监管有所优化，实物工作量指标逐步改善。政策性开发性金融工具的引入也为实物工作量的形成提供了更多支持。未来需进一步加强项目储备、规范资金拨付流程、强化监管，以确保专项债资金的有效使用和实物工作量的及时形成。