20221020-中诚信国际-2022年第三季度新债估值跟踪报告_市场收益率保持平稳_对高等级企业发行债券估值效果明显提升_9页_1013kb

中诚信国际2022年第三季度新发债估值跟踪报告总结

核心内容

本报告总结了2022年第三季度中诚信国际对新发债券票面利率和上市后市场估值的跟踪与预判情况。整体来看，估值准确性有所提升，尤其在高等级债券方面表现突出。同时，估值结果对债券上市后的价格走势具有一定的预判作用，为投资者提供了市场间套利机会和投资决策参考。

主要观点

1. 新发债票面利率的估值准确性提升

• 整体准确率：2022年第三季度新发债券票面利率的估值准确率达到87%，环比提高2个百分点，为估值以来最高水平。
• 误差分布：
  • 差值在10bp以内的债券占比55%，保持不变。
  • 差值在5bp以内的债券占比37%，环比下降1个百分点。
  • 估值平均误差为15bp，环比保持不变。
• 券种表现：
  • 短期融资券（占比52%）的估值准确率稳定在90%以上，达到年内最高水平。
  • 公司债（17%）和中期票据（26%）的估值准确率在85%上下震荡。
  • 企业债（占比不足5%）的估值准确率较低，波动在40%-56%之间。

2. 估值结果对债券二级市场价格走势具有预判作用

• 准确率提升：对新发债券上市后市场收益率的预判准确率环比上升1个百分点，达到90%。
• 利差分析：
  • 静态利差：预判票面利率低于上市后估值的债券，其上市日净价多低于面值，存在明显亏损风险。
  • 动态走势：预判票面利率显著低于上市后估值的债券，上市后几周内估值净价和成交价格低于面值；反之则高于面值并保持增长。

3. 信用等级对估值效果的影响

• AAA主体：估值准确率稳定在95%左右，环比增长3个百分点，为最高水平。
• AA+主体：估值准确率在82%上下波动，环比增长4个百分点。
• AA主体：估值准确率在61%上下波动，环比增长1个百分点，与高等级主体的差距进一步扩大。

关键信息

估值模型优势

• 智能模型在波动环境中保持了较高的估值准确性。
• 通过分析票面利率与市场估值之间的利差，能够为投资者提供套利机会提示和价格走势参考。

市场环境分析

• 资金利率：本季度央行操作偏松，MLF和LPR利率下调，导致前半段市场利率下行，后半段受汇率和季度末因素影响回升。
• 无风险利率：长期无风险利率窄幅震荡，为估值提供了相对稳定的环境。

投资建议

• 对于预判票面利率显著高于上市后估值的债券，具有较高的性价比，适合长期持有或进行市场间套利。
• 对于预判票面利率显著低于上市后估值的债券，性价比较低，建议谨慎投资。

数据支持

• 图表：报告中包含多个图表，展示各券种和主体级别的估值准确率、市场收益率走势、利差与净价关系等关键信息。
• 历史对比：提供了2018年至2022年三季度的估值准确率对比数据，显示整体趋势向好。

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