20210510-中诚信国际-2021年5月份新债估值跟踪报告_市场环境趋稳_估值效果显著提升_11页_622kb

新债估值报告总结（2021年5月）

核心内容

本报告由中诚信国际研究院发布，总结了2021年1月至4月新发债券的票面利率与二级市场收益率的估值效果，分析了无债项评级债券的发行情况，以及创新品种债券的市场表现。报告旨在为投资人提供一、二级市场的估值参考，辅助其进行债券投资决策。

主要观点

1. 债券票面利率的估值效果显著提升

• 市场环境稳定：2021年1-4月，央行保持稳健货币政策，市场资金面稳定，债券市场收益率波动减小，提升了估值准确性。
• 准确率创历史新高：新发债券票面利率的预估准确率在85%左右，其中85%的债券实际票面利率与预估结果的差距在25bp以内，达到估值以来的最高水平。
• 券种差异明显：短期融资券的估值准确率最高，达到90%以上；中期票据和公司债的估值准确率在80%以上；企业债因数据不足，估值效果相对较弱。
• 信用等级影响显著：AAA级主体的债券票面利率估值准确率明显高于AA级主体，反映出信用等级对估值效果的重要影响。

2. 二级市场收益率的预估效果提升

• 准确率稳步提高：二级市场收益率的预估准确率在2021年1-4月达到92%以上，较2020年有明显改善。
• 市场交易均价与票面利率关系：票面利率高于预估二级市场收益率的债券，其上市当月的市场交易均价较高；反之则较低。次月债券价格趋于回归。
• 压价发行现象普遍：市场中压价发行的债券占比高于溢价发行，主要受二级市场流动性不足和发债主体信用资质影响。

3. 无债项评级债券的估值效果

• 发行占比下降：2021年2月后，无债项评级债券发行占比显著下降，公司债中不足2%，中期票据和短期融资券中分别为17.7%和21.9%。
• 主体资质较好：无评级债券的发债主体整体信用资质优于普通债券，发行成本更低。
• 估值效果优于普通债券：无评级债券的估值准确率高于普通债券，尤其在AAA级主体中表现突出。

4. 创新品种债券发行情况

• 创新品种包括：碳中和债、乡村振兴票据、权益出资票据、高成长债、可持续挂钩债券。
• 碳中和债：发行数量最多，主体多为AAA级，平均发行成本最低（3.60%），票面利率与存续债估值差距较小（13bp）。
• 乡村振兴票据：平均发行成本接近普通债券（3.74%），主体多为AAA级，期限分布较广。
• 权益出资票据：平均发行成本为3.79%，主体多为AAA级，主要用于股权投资和基金出资。
• 高成长债：多为民营企业发行，平均发行成本最高（4.44%），票面利率与存续债估值差距较大（30bp）。
• 可持续挂钩债券：平均发行成本最低（3.70%），主体均为AAA级，具有激励机制。

关键信息

• 估值方法：中诚信国际对债券票面利率和二级市场收益率进行预估，以帮助投资人判断一、二级市场的相对溢价。
• 数据来源：主要基于市场公开数据，如存续债隐含评级、市场估值、等级收益率曲线等。
• 市场趋势：随着市场环境趋稳，债券估值效果整体提升，尤其在短期融资券和AAA级主体中表现最佳。
• 未来展望：中诚信国际将继续优化估值模型，关注市场对无评级债券的态度变化，以及创新品种债券的情绪波动，以提升估值精度。

表格汇总

创新品种债券发行情况

无评级债券估值效果

结论

2021年1-4月，新债估值效果显著提升，尤其在短期融资券和AAA级主体中表现最佳。无评级债券因主体资质较好，发行成本较低，其估值效果优于普通债券。创新品种债券在发行成本和市场表现上各有特点，其中碳中和债、权益出资票据和可持续挂钩债券的发行成本最低，而高成长债则因主体资质较弱，发行成本较高。中诚信国际将持续优化估值模型，关注市场动态，为投资人提供更准确的估值参考。