20220424-中诚信国际-2022年第一季度新债估值跟踪报告_债券发行期限有所增长_估值效果同比提升_10页_1mb

债券市场研究系列总结：2022年第一季度新债估值跟踪报告

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度新发债券的票面利率估值效果，指出整体估值准确率保持稳定，但受市场利率波动影响，1月份估值效果有所下降，2月和3月随着市场利率趋于平稳，估值效果明显回升。同时，报告还探讨了不同券种、信用等级对估值准确率的影响，以及估值结果对债券上市后价格走势和套利机会的提示作用。

主要观点

• 整体估值效果提升：2022年第一季度，中诚信国际对新发债券票面利率的估值准确率维持在85%，较去年同期保持不变；预估误差在10bp以内的债券占比为49%，较去年上升4%；误差在5bp以内的债券占比为31%，较去年上升5%。平均误差为15bp，较去年下降1bp。

• 市场利率波动影响估值：1月份由于MLF、公开市场逆回购和LPR利率下调，市场资金价格波动较大，导致估值效果有所下降；2月至3月，随着无风险收益率和dr007趋于平稳，估值效果回升。

• 券种差异显著：短期融资券和公司债的估值准确率较高，分别为90%左右，而中期票据和企业债的准确率较低，分别在80%和50%左右。这与券种的发行频率和市场流动性密切相关。

• 信用等级影响估值：AAA级别主体发行的债券估值准确率较高，达到90%以上；而AA+和AA级别主体发行的债券估值准确率相对较低，主要由于其存续债流动性差，市场数据不足，导致估值分歧。

• 估值对套利机会的提示作用：估值结果能有效提示债券上市当日的套利机会。预判票面利率显著高于上市后估值的债券，其上市当日估值净价高于面值，具有套利空间；反之则可能产生亏损。

• 估值对价格走势的预测能力：估值结果对债券上市后的估值净价和实际成交价格走势也有一定提示作用。预判票面利率显著低于上市后估值的债券，其价格在上市后几周内保持低位；预判票面利率显著高于上市后估值的债券，价格则持续上行。

关键信息

1. 估值效果与市场利率关系

• 1月份市场利率波动导致估值准确率略有下降。
• 2月和3月市场利率趋于平稳，估值准确率回升。

2. 不同券种的估值表现

3. 不同信用等级的估值表现

4. 估值对套利的提示

5. 估值对价格走势的提示

• 预判票面利率显著低于上市后估值的债券，上市后价格走势偏低。
• 预判票面利率显著高于上市后估值的债券，上市后价格走势偏高。
• 信用债流动性较低，价格走势与估值净价存在一定偏离。

估值结果应用价值

• 静态维度：估值结果对债券上市当日的净价走势具有参考价值，可提示套利机会。
• 动态维度：估值结果对债券上市后的价格走势也具有一定预测能力，有助于投资者判断持有或交易策略。
• 市场策略建议：对于票面利率显著高于上市后估值的债券，投资者可考虑长期持有以获取较高票息回报；对于票面利率显著低于上市后估值的债券，需谨慎对待，避免亏损。

附注信息

• 报告发布机构：中诚信国际 研究院
• 联系人：
  • 董瑜亮：010-66428877-289，yldong@ccxi.com.cn
  • 袁海霞：010-66428877-261，hxyuan@ccxi.com.cn
• 过往研究参考：
  • 《无评级债券占比波动上升，房企及津鄂渝城投企业无评级债券发行成本较高》（2022.1）
  • 《中长期债券占比有所增加，估值效果保持稳定》（2021年三季度）
  • 《波动环境下估值效果保持韧性，智能模型将助力提升估值准确性》（2020年）

总结

2022年第一季度，中诚信国际对新发债券票面利率的估值准确率有所提升，主要得益于市场利率趋于平稳。短期融资券和公司债因发行频率高、流动性好，估值效果优于中期票据和企业债。AAA级别主体发行的债券估值准确率较高，而低信用等级债券因市场数据不足，估值效果相对较低。估值结果在静态和动态维度均能为投资者提供一定参考，有助于识别套利机会和判断债券价格走势。