20220721-中诚信国际-2022年上半年新债估值跟踪报告_估值准确率有所提升_估值结果对债券上市后的交易价格走势有一定提示作用_9页_1mb

报告摘要

中诚信国际2022年上半年新发债估值跟踪报告总结

核心内容

中诚信国际于2022年上半年对新发债券票面利率及上市后二级市场价格进行了跟踪估值，整体估值效果有所提升，且估值结果对债券上市后的价格走势具有一定的预判作用。

主要观点

估值准确率提升：2022年上半年，新发债券票面利率的估值准确率达到了85%，与2021年持平；差值在10bp以内的债券占比达52%，较2021年上升7%；差值在5bp以内的债券占比达34%，较2021年上升8%；平均误差为15bp，较2021年减小1bp。
券种估值效果分化：短期融资券的估值准确率显著优于其他券种，占总样本的54%，准确率稳定在接近90%；公司债、中期票据和企业债的准确率分别为85%、80%和60%，且震幅逐渐增大。
信用等级影响估值效果：AAA级别主体发行债券的估值准确率明显高于其他级别，占总样本的60%，准确率稳定在90%以上；低信用评级主体由于发债频率低和流动性差，估值准确率较低。
估值对价格走势有提示作用：估值结果对债券上市后的价格走势具有一定的预判作用，尤其是短期融资券和公司债，其上市后市场估值更接近于预估值；企业债则更依赖票面利率。
套利机会提示：估值结果可帮助投资者识别上市当日的套利机会。预判票面利率显著高于上市后估值的债券，上市日净价高于面值，具有套利空间；反之则可能产生亏损。
动态趋势分析：预判一、二级市场利差对债券上市后的估值和成交价格走势具有提示作用，上市后两到三周内，预判票面利率显著低于上市后估值的债券，其净价和成交价通常低于面值；反之则高于面值。

关键信息

一、新发债票面利率的估值效果

准确率提升：2022年上半年准确率保持在85%，较2021年略有提升。
误差缩小：平均误差为15bp，较2021年减小1bp。
券种表现：
- 短期融资券：准确率接近90%，波动不超过3%。
- 公司债：准确率85%，波动较小。
- 中期票据：准确率80%。
- 企业债：准确率60%，波动较大。

二、估值结果对价格走势的提示作用

二级市场价格预估：短期融资券和公司债的二级市场价格预估效果较好，企业债较差。
信用等级影响：AAA级别主体债券的二级市场价格预估效果优于AA级别主体债券。
利差与价格走势：
- 预判票面利率显著低于上市后估值的债券，其上市后价格通常低于面值。
- 预判票面利率显著高于上市后估值的债券，其上市后价格通常高于面值。
- 套利机会提示：投资者可根据预判利差判断是否参与套利或长期持有。

三、数据支持与图表说明

图表1：展示2022年上半年各券种的估值准确率。
图表2：展示各券种发债主体的信用等级分布。
图表3：展示各主体级别债券的估值准确率。
图表4：展示券种上市估值与票面利率及预判差。
图表5：展示主体级别债券上市估值与票面利率及预判差。
图表6：展示预判一、二级市场利差对估值走势的提示。
图表7：展示预判一、二级市场利差对价格走势的提示。

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作者：中诚信国际研究院
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