20240423-华创证券-紫金矿业-601899.SH-2024年一季报点评_业绩超预期_金铜量价齐升叠加成本下降_公司盈利增厚显著_6页_642kb

紫金矿业(601899)2024年一季报点评总结

业绩超预期

公司2024年第一季度实现：

• 营收74777亿元，同比下降0.22%，环比增长9.0%
• 归母净利润6261亿元（含权益部分），同比增长150.5%（环比26.0%）
• 扣非归母净利润6224亿元，同比增长159.2%（环比未提及）
  主要由金、铜量价齐升与成本下降驱动。

主要矿产产量数据

1. 矿产金：产量168吨（权重高），同比增长53%（环比-47%）。金矿产量集中于招金矿业（含权益占比显著）。
2. 矿产铜：产量2626万吨，同比增长52%（环比38%）。卡莫阿与西藏玉龙项目贡献显著，单季冶炼铜产量突破191万吨。
3. 其他金属：锌、镍、银产量波动明显，其中锌产量同比下降8.5%（环比0.2%）。

盈利能力分析

价格与成本协同：

• 金量价齐升：矿产金同比增长53%，均价增长182%，毛利率51.3%同比+29pct。
• 铜：铜价增长27%，驱动毛利率66.3%同比+76pct。铁精矿、锌等副产品变动对冲利润。
  成本优势：铜、金运营成本有效控制，环比显著下降，海外项目成本降至低位。

投资建议及目标

• 目标价：205元/股，较当前上涨15%。
• 评级：维持“推荐”。
• 增长预期：预计2024-2026年营收、归母净利润CAGR分别为85%、99%和97%，净利润增速278%/257%/233%。
• 估值依据：行业PE高位支撑，调整估值后得目标市值5397亿元。

风险提示

• 海外项目属地风险与政策变动；
• 成本控制不及预期；
• 宏观经济复苏与地缘风险。