20220514-国盛证券-投资策略_市场回顾（5月2周）——反弹继续_双创引领_20页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周A股市场延续反弹趋势，主要受国内外利好政策提振，其中超跌成长和复工复产板块表现突出。科创50和中证1000涨幅居前，分别为7.28%和5.33%。中游制造、科技、小盘股、高市盈率股和微利股风格占优。与此同时，全球股市多数下跌，A股相对表现较好。

主要观点

• 市场反弹：A股市场本周整体上涨，科创50和中证1000涨幅显著，显示市场对成长股和小盘股的偏好。
• 板块表现：超跌成长板块（如新能源车、光伏、半导体）和复工复产板块（如汽车、零部件）领涨市场。
• 宏观利好：国内央行加快上缴结存利润，存款利率市场化调整机制落地，同时上海推动社会面清零和扩大复工复产。海外方面，美方释放取消对华关税信号，中美经贸关系阶段性缓和。
• 通胀数据：4月CPI同比上涨2.1%，PPI同比降至8%，但核心CPI韧性较强，显示内需仍偏弱。美国4月CPI同比超预期，为8.3%，核心CPI为6.2%，通胀见顶回落但市场担忧仍未缓解。
• 信贷与社融：4月新增人民币贷款和社融数据大幅低于预期，显示需求不足和疫情对经济的持续影响。
• 海外市场：美股和港股市场多数下跌，但必需消费、能源、公用事业等行业跌幅较小。美元指数上涨，人民币继续贬值。
• 大类资产：美元、原油和中债信用债表现较好，商品价格普遍下跌，债市利差收窄，股市风险溢价波动。
• 估值变化：A股估值整体回升，行业间估值分化加剧，机械设备、纺织服饰、医药生物在PE-G框架下相对匹配，基础化工、家用电器、非银金融在PB-ROE框架下匹配度较高。
• 风险提示：海外波动加剧、宏观经济政策变化及监管政策扰动可能对市场产生影响。

关键信息

国内政策与市场动态

• 央行举措：加快上缴结存利润，存款利率市场化调整机制落地，政策导向为稳信贷、宽信用、结构性宽松。
• 就业优先：国常会强调财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘，显示国内经济复苏压力较大。
• 疫情控制：上海表示努力在本月中旬实现社会面清零，考虑进一步扩大复工复产。
• 中美关税：美方讨论取消特朗普时期加征的关税，若取消将对机械、家电、电子等行业有利。

A股行情

• 指数表现：科创50、中证1000涨幅显著，上证50和沪深300涨幅较小。
• 个股表现：股价创60日和250日新高的个股比例环比回升，显示市场情绪有所修复。
• 风格偏好：中游制造、科技、小盘股、高市盈率股和微利股表现占优。
• 行业表现：汽车、电力设备和电子涨幅居前，商贸零售、建筑装饰和交通运输行业个股创新高比例较高。

海外市场

• 美股下跌：道琼斯工业、标普500、纳斯达克和罗素2000指数均下跌，必需消费、能源和公用事业跌幅较小。
• 港股下跌：恒生科技、恒生中国企业和恒生指数下跌，医疗保健业、必需性消费业和非必需性消费业涨幅较好。
• 估值下行：美股和港股市场估值整体下行，纳斯达克、罗素2000、恒生指数等PE估值分位数均下降。

大类资产表现

• 商品价格：布伦特原油、LME铜、LME金和CRB工业金属均下跌。
• 利率债：美债、中债长短端利率均回落，信用债方面，美国IG债和HY债利差扩张，中国信用利差收窄。
• 可转债：转债指数上涨1.58%。
• 汇率波动：美元指数上涨0.87%，人民币和欧元分别贬值1.81%和1.32%。
• 波动率：VIX指数回落，显示市场波动性下降。

风险提示

• 海外市场波动加剧。
• 宏观经济和政策出现超预期变化。
• 监管政策可能对市场产生扰动。

领涨资产

• 20日表现：美元指数、布伦特原油和中债信用债总财富指数领涨。
• 120日表现：布伦特原油、美元指数和中债信用债总财富指数表现较好。

结构分析

A股风格与行业

• 风格指数：科创50、茅指数、基金重仓指数涨幅较高。
• 行业指数：汽车、电力设备、电子等中游制造和科技行业涨幅居前。
• 估值分化：行业估值分化程度扩张，机械设备、纺织服饰、医药生物在PE-G框架下匹配度较高，基础化工、家用电器、非银金融在PB-ROE框架下匹配度较高。

海外市场

• 美股行业：必需消费、能源和公用事业跌幅较小，价值和大盘风格相对占优。
• 港股行业：医疗保健业、必需性消费业和非必需性消费业涨幅较好，行业估值整体下行。

总结

本周A股市场在国内外利好政策推动下延续反弹，尤其是超跌成长和复工复产板块表现突出。全球股市多数下跌，A股相对表现较好。大类资产中，美元、原油和中债信用债表现占优。国内风险偏好回升，但需警惕海外波动加剧和政策变化对市场的影响。行业估值分化明显，机械设备和基础化工等板块具备一定配置价值。