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策略总结：2022年第19期

核心内容

本报告分析了2022年5月14日当周的市场表现、宏观经济数据及政策环境，对A股市场走势和行业配置提出建议。

主要观点

• 疫情对经济的冲击逐步显现：疫情对实体经济的影响开始反映在经济数据中，上海疫情明显改善，复工复产在即，供应链问题将逐步修复，但企业开工率和居民信心仍面临挑战。
• 货币政策作用有限：在结构性冲击下，货币政策对提振经济的作用有限，宏观流动性短期内将维持合理宽裕，但大幅放松的可能性不大。
• 人民币汇率波动加剧：受美联储紧缩、美元指数上涨以及国内基本面恶化等因素影响，人民币汇率出现波动，预计二、三季度将维持宽幅波动。
• A股市场出现阶段性反弹：本周A股市场强势反弹，终结了连跌趋势，成长股表现突出，但反弹是否能形成趋势性反转仍需观察。
• 结构性政策或成关键：建议关注后续结构性政策的出台及对经济下行压力的对冲措施。

关键信息

一、市场回顾

• A股表现：近五个交易日，万得全A指数累计上涨3.51%，汽车、电力设备、电子、环保、建筑装饰涨幅居前。
• 北向资金：净流出73.21亿元，但市场仍走出独立行情。
• 人民币贷款：4月人民币贷款增长明显放缓，反映疫情对实体经济的持续影响。

二、宏观经济数据

• 美国通胀数据：4月CPI同比上涨8.3%，核心CPI同比上涨6.2%，显示通胀压力仍存。
• 中国进出口数据：4月进出口总值同比增长0.1%，出口增长1.9%，进口下降2%，全年回落趋势难以逆转。
• CPI与PPI：4月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8.0%，两者“剪刀差”进一步收窄。

三、行业配置建议

看好板块：

1. 新能源：风电、光伏等行业发展良好，盈利增速高位，PEG回落至低点，配置性价比凸显。
2. 国防军工：中长期景气度向好，经费投入确定性高，具备抵御宏观经济周期的能力。
3. 数字经济：相关硬件设施和基础软件技术有望加速产业化落地。

关注板块：

1. 农林牧渔：关注细分板块的景气反转机会。
2. 家电：关注汇率贬值及后续“扩内需”政策的影响。

四、大类资产与市场情绪

• 大类资产表现：图1显示本周大类资产走势，A股市场出现反弹。
• 市场情绪修复：场内杠杆资金回升，情绪有所改善。
• 北向资金：图4显示北向资金流出，但市场仍保持独立走势。

风险提示

1. 全球流动性收紧：欧美通胀压力上升，央行可能超预期加息缩表，引发全球流动性收紧。
2. 国内经济增速下滑：疫情反复及消费复苏乏力，可能导致宏观经济增速超预期下滑。
3. 全球能源危机：能源供需偏紧，地缘冲突加剧，可能推升能源价格。

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