20240831-财通证券-鸿路钢构-002541.SZ-钢价下跌需求疲软_吨加工利润仍承压_4页_444kb

鸿路钢构（002541）2024年中报分析

核心观点

投资评级：增持（维持）
公司发布2024年半年报：营收同比下降67.3%，净利润大幅下滑。行业竞争加剧和原材料成本上升导致单吨盈利压力加大，但毛利率企稳，智能化转型持续推进。预计2024-2026年净利润为101.1亿、113.4亿、137.3亿元，维持“增持”评级。

核心事项

1. 财务表现

• 营收利润双降
  上半年营业收入10,326亿元，同比减少67.3%；归母净利润428亿元，同比下降225.8%。其中第二季度单季度营收5,899亿元，净利润225亿元，降幅进一步扩大。
• 成本端压力
  钢价下跌导致原材料成本压力显著。钢材热轧板卷均价从3,947元/吨降至3,913元/吨。同时产能利用率提升带动单吨加工费回暖，但加工净利润环比降幅扩大。

2. 经营动态

• 毛利率与费用率
  上半年销售毛利率均值为10.71%，同比略升0.06个百分点；期间费用率6.67%，同比上涨1.76个百分点，其中研发费用率从3.21%升至3.27%，智能化投入加大。“弧焊机器人控制系统”研发进展显著。
• 现金流与资产负债
  收现比提高至99.14%，但经营活动现金流净流出45亿元，较去年同期多流出69.9亿元。截至6月底，应收账款及存货规模显著增加，分别为307亿元、885亿元，偿债能力有所下降（资产负债率60.5%）。

3. 未来展望

• 业绩预测
  公司预计2024年全年营业收入2,577.8亿元，净利润101.1亿元。对应PE为81.6倍，估值处于较低水平。
• 风险提示
  主要包括行业竞争加剧、原材料价格波动、经济复苏不及预期等风险。

总结

鸿路钢构上半年业绩承压主要由于下游需求疲软、原材料成本上升及行业竞争加剧，但毛利率企稳且智能化投入产出效果初显。公司通过提升产能利用率改善单吨利润，长期发展前景仍被看好。维持“增持”评级。