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美伊局势及货币政策共同扰动，金银低位震荡

核心内容总结

本周贵金属价格预计将受到地缘政治风险与货币政策预期的双重影响，整体走势可能维持低位震荡态势。美伊局势的升温以及能源价格的反弹，对市场风险偏好形成压制，而美联储的货币政策预期则继续强化，进一步对金银价格构成压力。

主要观点

1. 金银价格走势

• 上周金银价格承压回落，沪金主力合约周度下跌 1.48%，沪银主力合约周度下跌 3.93%。
• 金银价格整体表现为低位震荡，主要受美元指数偏强及能源价格上涨影响。
• 7月初以来，货币政策成为影响贵金属价格的主导因素，而地缘局势的影响相对减弱。

2. 美伊局势对市场的影响

• 美伊紧张局势再度升温，双方在霍尔木兹海峡爆发军事冲突，能源价格反弹。
• 市场担忧通胀风险再次升温，美联储加息预期强化。
• 当前市场尚未定价霍尔木兹海峡持续受阻的风险，但若发生，则可能对能源价格和通胀预期产生更大冲击。

3. 美联储货币政策预期

• 美联储仍致力于实现 2% 的通胀目标，短期宽松概率较低。
• 6月底以来，年内加息预期进一步强化，尤其在美伊局势升温背景下。
• 本周将公布 CPI 和 PPI 数据，以及美联储主席沃什的国会证词，这些数据将对货币政策预期产生关键影响。

4. 美债利率与美元指数

• 上周美债利率全线上行，2年期美债利率升至 4.21%，10年期升至 4.56%。
• 实际利率上行对贵金属形成压制作用。
• 美元指数周度上涨 0.09%，报收于 100.95，震荡偏强。

5. 中国房地产市场表现

• 7月上旬，30大中城市新房成交较去年同期回落，但一线城市成交偏强。
• 二手房成交仍保持增长趋势，较去年同期增长 5%-6%。
• 一线城市的偏强未传导至二三线城市，整体市场表现偏弱。

6. 中国CPI与PPI数据

• 2026年6月，CPI增速为 1.0%，较上月回落 0.2个百分点。
• PPI增速为 4.1%，较上月回升 0.2个百分点。
• CPI下行主要受非食品项影响，PPI回升反映上游原材料价格上行，但对下游传导有限。

7. 贵金属持仓变化

• 黄金实物基金SPDR持仓量小幅增加，但投资者情绪未形成一致。
• 白银实物基金SLV持仓量小幅减少，反映市场对白银价格的调整反应。
• COMEX黄金持仓量连续五周增加，显示市场对黄金的参与热情回升。
• COMEX白银持仓量小幅回落，非商业套利持仓明显减少，对价格缺乏明确指引。

8. 金银比价与价差

• 上周COMEX金银比价小幅回升，从 67 上升至 68。
• 黄金期货与TD价差略有收窄，期货月间价差保持平稳，正向结构维持。
• 白银期货与TD价差基本平稳，月间价差亦保持正向结构。

关键信息

• 地缘政治风险：美伊局势持续紧张，霍尔木兹海峡通航情况及能源价格变动是本周关注重点。
• 货币政策预期：美联储加息预期强化，CPI与PPI数据及沃什国会证词将影响市场预期。
• 通胀压力：尽管CPI增速小幅回落，但PPI回升反映上游价格上涨压力，需关注外部通胀输入风险。
• 市场情绪：黄金持仓增加，但白银持仓减少，显示市场对黄金的偏好略强于白银。
• 贵金属价格波动：预计本周贵金属价格将低位震荡，受地缘风险与货币政策预期反复波动影响。

风险提示

• 地缘风险持续：美伊局势若进一步升级，可能推高能源价格，加剧通胀压力。
• 货币政策收紧：若美联储维持加息预期，将对贵金属价格形成持续压制。
• 市场不确定性：本周关键数据与事件可能引发市场情绪波动，影响贵金属价格走势。

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