20230821-开源证券-天融信-002212.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_数据安全产品及技术持续突破_4页_863kb

投资评级与核心观点

• 评级：买入（维持）
• 核心预测：下调2023-2025年归母净利润预测至384/638/799亿元，对应PE为294/177/141倍。
• 关键优势：云安全、工控安全、数据安全领域的前瞻布局；数据安全收入同比增长358.2%。

业绩概况

• 2023年上半年：
  • 营收同比增14.16%至1005亿元；
  • 归母净利润-212亿元，同比下滑31.6%。
• 分行业：政府及事业单位收入增长显著（+530.9%），商业及其他行业收入下滑（-29.14%）。

财务分析

• 毛利率：2023年上半年55.44%，同比下滑1.73%p，但环比恢复至2022年同期水平。
• 费用率：期间费用率同比下降1.253%，研发费用率下降8.21%p。
• 估值指标：2025年PE为141倍，P/B为10倍。

核心业务亮点

• 数据安全：收入同比增长358.2%，发布隐私计算平台，技术覆盖可信执行环境、联邦学习、多方安全计算等。
• 客户领域：政府及事业单位、国有企业为主要收入来源，景气度明显恢复。

风险提示

• 政府财政支出紧张；
• 市场竞争加剧；
• 现金流下滑风险。

财务预测摘要（2023E-2025E）