20230510-天风证券-天风总量每周论势2023年第17期_7页_417kb

固定收益专题报告摘要

1. 宏观分析

• 市场交易逻辑：年初至今TMT板块涨幅回落，高股息板块（如中证红利指数、港股恒生高股息指数）表现强势，避险情绪升温。
• 增量资金不足：存款增速回升、公募基金募集放缓、融资融券余额低迷，均表明市场存量博弈加剧，增量资金待观察。
• 流动性分析：美国流动性风险缓释，信用利差回归宽松区间，但外需不确定性增加。
• 风险点：地缘冲突、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧等可能导致市场波动。

2. 策略建议

• 行业比较：
  • 总量经济板块：利润与ROE触底企稳，难现主升浪，关注供给侧改善的细分行业（如电解铝）。
  • TMT板块：前期拥挤度高，短期盈亏压缩，建议短期谨慎；长期跟踪半导体周期与消费复苏线索。
• 配置方向：
  • 防御性板块：高股息资产（如煤炭、银行、钢铁）估值吸引力增强。
  • 高景气板块：电源设备、专用机械、新能源动力系统等分析师预期增速上调行业。

3. 固定收益市场展望

• 与2016年对比：经济复苏特征相似，但当前机构杠杆能力较弱，资金面不确定性更大。
• 债市判断：“弱修复”行情下，利率波动仍将主导债券表现，票息优势拓宽估值空间。
• 资金面趋势：美联储加息尾声下，国内资金面预计分化，需关注政策边际变化与央行动态。

4. 金工分析

• 市场环境：震荡格局延续，短期均线与时均线距离降至159%，风险偏好承压。
• 配置方向：中特估板块（如央企红利指数）进入上行趋势，TMT板块成交占比降至38%，或需成交占比回落后迎来反弹机会。
• 仓位建议：绝对收益产品建议维持70%权益仓位，相对收益账户可适度保留流动性。

5. 风险提示

• 宏观风险：经济复苏斜率、政策宽松超预期收紧、地缘冲突升级、外需骤变。
• 模型风险：金工模型基于历史数据，不适用于当前剧变环境。
• 监管与数据风险：机构行为空间收窄，宏观数据真实性与滞后性影响决策。

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【具体内容略】