2017年四季度基金分析：2018，稳住规模、就有票息！-20180125-天风证券-12页

2018年债券型基金策略展望总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度各类基金的市场表现、资产配置、持债情况及杠杆与久期变化，并对2018年债券型基金的投资策略进行了展望。

主要观点

• 基金市场规模：2017年四季度，基金总数和资产净值均有所增长，其中货币市场型基金规模显著上升。
• 资产配置趋势：股票和现金的市值占比下降，债券资产配置比例略降，但整体仍保持较高比例。
• 持债策略调整：基金普遍增加了利率债、同业存单的配置，减少了信用债的占比，以提高流动性，增强防御能力。
• 杠杆与久期变化：中长期纯债型基金杠杆率小幅上升，一级和二级债基杠杆率下降；债券型基金久期整体下行，反映风险偏好降低。
• 业绩回顾与展望：2016-2017年行情调整中，尽管杠杆和久期下移，但因仍持有长久期仓位，实际回报低于持债票息。2018年，若维持低杠杆、短久期策略，且纯债票息显著回升，债基预期回报可期待。

关键信息

1. 基金市场规模

• 截至2017年年末，各类基金共计4,692只，资产净值约115,507亿元。
• 与2017年三季度末相比，基金数量增长2.69%，资产净值增长3.94%。
• 混合型基金：资产净值约20,837亿元，小幅下降2.24%。
• 股票型基金：资产净值约6,718亿元，基本持平。
• 债券型基金：资产净值约15,601亿元，大幅下降4.63%。
• 货币市场型基金：资产净值约71,316亿元，显著增长8.51%。

2. 基金资产配置

• 截至2017年年末，基金资产总值增长4.75%。
• 股票市值下降1.93%，现金市值下降1.05%，债券市值小幅增长3.17%。
• 债券资产配置占比从38.1%降至37.5%，股票和现金占比也小幅下降。

3. 基金持债分析

• 基金整体增加了利率债和同业存单的配置，减少了信用债的占比。
• 利率债：市值占比下降。
• 信用债：市值占比下降，但部分基金如短期纯债型基金增加了信用债配置。
• 同业存单：市值大幅增长，成为重要配置资产。

4. 债券型基金杠杆分析

• 中长期纯债型基金杠杆率小幅上升至118.54%。
• 一级债基和二级债基杠杆率分别下降至115.93%和113.40%。

5. 债券型基金久期分析

• 债券型基金久期从3.39下降至3.08。
• 利率债加权久期从3.39降至3.64，信用债加权久期从1.64降至1.64。
• 短久期策略反映出风险偏好下降。

6. 债基业绩与展望

• 2016-2017年行情调整：虽然杠杆和久期下移，但因仍持有长久期仓位，实际回报低于持债票息。
• 2018年展望：纯债票息显著回升，若保持低杠杆、短久期策略，债基预期回报可期待，前提是维护现有规模。

风险提示

• 监管政策存在不确定性，可能影响市场环境和基金策略。

分析师信息

• 孙彬彬：SAC执业证书编号 S1110516090003
• 高志刚：SAC执业证书编号 S1110516100007
• 于瑶：SAC执业证书编号 S1110517030005

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图表目录（摘要）

• 图1：2017年四季度基金市场规模小幅增长
• 图2：2017年四季度按投资范畴分各类基金数量分布
• 图3：2017年四季度按投资范畴分各类基金净值分布
• 图4：混合型基金市场规模小幅下降
• 图5：股票型基金市场规模基本持平
• 图6：债券型基金市场规模大幅下行
• 图7：货币市场型基金规模显著增长
• 图8：基金资产总值变化
• 图9：基金资产配置情况
• 图10：基金持债总值变化
• 图11：基金持债配置情况
• 图12：基金资产配置和债券持仓情况
• 图13：中长期纯债型基金持债总值变化
• 图14：中长期纯债型基金持债配置情况
• 图15：短期纯债型基金持债总值变化
• 图16：短期纯债型基金持债配置情况
• 图17：一级债基资产总值变化
• 图18：一级债基持债总值变化
• 图19：一级债基资产配置和债券持仓情况
• 图20：二级债基资产总值变化
• 图21：二级债基持债总值变化
• 图22：二级债基资产配置和债券持仓情况
• 图23：债券型基金持有资产总值占净值比
• 图24：债券型基金久期
• 图25：中长期纯债实际回报与年初利率票息

总结

2017年四季度，基金市场整体小幅增长，其中货币市场型基金表现突出。债券型基金规模下降，但流动性增强，配置更偏向利率债和同业存单。杠杆率和久期整体下降，显示风险偏好降低。展望2018年，若维持低杠杆、短久期策略，且纯债票息回升，债基回报有望提升。但需注意监管政策的不确定性，以及维护基金规模的重要性。