2025-02-11-招商银行-日央行议息会议点评（2025年1月）_稳步转鹰_3页_281kb

稳步转鹰：日央行2025年1月议息会议点评

核心内容

2025年1月24日，日本央行宣布加息25个基点，这是自2007年2月以来的首次加息，也是自2008年10月以来最高短期政策利率水平（0.5%）。此次加息标志着日本央行逐步告别长期维持极低利率的政策框架，转向更为鹰派的货币政策立场。

主要观点

1. 经济与通胀前景更加乐观

• 日央行首次认可通胀水平可能长期稳定在2%上方，显示其对通胀修复的信心。
• 2025财年CPI通胀预测值上调0.5个百分点至2.4%，2026财年上调0.2个百分点至2.1%。
• 投票结构显示，已有5/9票委支持通胀在2026财年维持在2%以上，较2024Q4的4/9有所增加。
• 薪资与物价之间的正向循环愈发稳固，企业利润修复与“劳工荒”推动薪资上涨，预期“春斗”（企业春季加薪）将继续大幅涨薪。
• 企业与居民部门之间的正向循环正在建立，经济或延续稳步扩张态势。2025-2026财年经济增长预测值稳定在1%以上。
• 日央行认为日本经济潜在增速已从0.5%上移到1%，主要得益于生产率提升和企业投资回暖。

2. 加息节奏与幅度可能超预期

• 日央行预计加息节奏将快于市场预期，短期政策利率可能在年中升至1%附近，本轮加息终点可能接近2%。
• 加息已失去保持低位的宏观基础，私人部门借贷意愿正在修复，推动利率上行。

3. 市场反应与中长期影响

• 议息会议结果符合市场预期，日元小幅走强，美元兑日元收跌0.75%至154.89。
• 日本股市窄幅震荡，日经225指数在利率决议公布后冲高回落，收跌0.38%。
• 日本国债收益率曲线小幅熊陡，1年期收益率上涨0.2bp至0.537%，10年期收益率上涨1bp至1.215%。
• 2024年7-8月的日元套息交易逆转冲击大概率不会重现，因相关高风险头寸的风险偏好已显著下降。
• 若日央行超预期加息，可能导致全球日元流动性大规模退潮，对以美股为代表的风险资产造成估值压力，进而增加美联储的降息空间。

关键信息

• 加息幅度：25个基点，创2007年以来最大加息幅度。
• 政策利率：短期政策利率升至0.5%，为2008年以来最高。
• 通胀预测：2025财年CPI通胀预测值上调至2.4%，2026财年上调至2.1%。
• 潜在增速：日本经济潜在增速已从0.5%上移到1%。
• 市场反应：日元小幅走强，股市震荡，国债收益率曲线熊陡。
• 中长期影响：加息可能推动美联储降息，全球流动性或面临挑战。

总结

本次日央行加息标志着其货币政策转向更加鹰派，通胀与经济前景的判断趋于乐观。薪资与物价的正向循环、企业与居民部门的良性互动为加息提供了支撑。尽管短期内市场反应平淡，但从中长期来看，若加息节奏和幅度超预期，可能对全球金融市场产生连锁反应，尤其是对以美股为代表的风险资产构成压力，同时为美联储提供更大的降息空间。