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2023年11月美联储议息会议总结

核心内容

2023年11月1日，美联储召开议息会议，决定维持联邦基金利率区间在 5.25%-5.5%，并继续按计划每月缩减资产负债表950亿美元。会议同时开始关注“金融条件大幅收紧”对经济的影响。从整体来看，美联储对当前经济和金融环境的判断有所变化，表明加息周期可能已接近尾声。

主要观点

1. 经济研判：金融条件快速收紧

• 经济表现：美联储将三季度经济增长描述为“强劲增长”，但对这种增长的可持续性表示担忧。
• 金融条件：长期收益率快速上升，导致夏季以来金融条件普遍收紧，如美元走强、股市下跌等。鲍威尔指出，金融条件收紧的可持续性仍需观察。
• 通胀控制：虽然通胀“进展良好”，但距离2%的目标仍有较长距离。美联储对哈以冲突可能带来的影响持谨慎态度，但油价已有所回落。
• 劳动力市场：美联储认为劳动力市场正在经历良性的“再平衡”过程，就业增长与劳动力供给同步扩张，失业率维持低位，工资增长放缓，职位空缺下降。

2. 政策立场：显著软化

• 加息决策：全票通过维持利率不变的决议，与9月会议一致。
• 政策展望：未来政策将考虑金融条件收紧的影响，点阵图的预测作用减弱，不确定是否再次加息，且目前不考虑降息。
• 缩表计划：继续按计划缩减资产负债表，每月950亿美元。

3. 前瞻：加息周期或已见顶

• 加息周期：美联储加息周期大概率已见顶，市场预期未来加息可能性降低。
• 利率走势：10年期美债收益率逼近5%，金融市场的紧缩压力增加，进一步上行的门槛提高。
• 资产价格：美债利率和美元预计将维持高位，美股或已进入下行通道，黄金则面临实际利率和美元高企的压力，但地缘政治冲突可能带来支撑。

关键信息

• 利率维持：联邦基金利率维持在 5.25%-5.5% 区间。
• 缩表继续：每月缩减资产负债表 950亿美元。
• 金融条件收紧：长债收益率上升、美元走强、股市承压，显示金融条件快速收紧。
• 就业数据：7-9月平均新增就业人数为 26.6万，失业率处于 3.8% 的低位。
• 市场反应：美股三大指数全面上涨，美债收益率全面下跌，美元走弱，人民币汇率走强。
• 点阵图变化：三季度点阵图曾指向年内再次加息25个基点，但随着金融条件收紧，该预测可能性降低，12月加息概率降至 20%。

数据对比（表1）

类型	2023年11月1日	2023年9月20日
经济表现	三季度经济强劲（strong）增长。	经济稳步（solid）扩张。
经济表现	近几个月就业有所放缓（moderate），但仍然保持强劲，失业率维持低位。	近几个月就业有所走弱（slow），但仍然保持强劲，失业率维持低位。
经济表现	金融条件和信用条件收紧可能令经济承压，幅度尚不确定，银行系统仍然安全有韧性。	信用条件收紧可能令经济承压，幅度尚不确定，银行系统仍然安全有韧性。
货币政策	委员会坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标。	委员会坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标。
货币政策	委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在5.25至5.5%。	委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在5.25至5.5%。
货币政策	委员会将考虑货币政策的累计紧缩效果、滞后性及后续经济和金融情况。	委员会将考虑货币政策的累计紧缩效果、滞后性及后续经济和金融情况。
货币政策	委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和MBS。	委员会将继续减少其持有的国债、机构债务和MBS。
投票情况	全票通过。	全票通过。

图表说明

• 图1：显示美联储将政策利率维持在 5.25%-5.5% 区间。
• 图2：反映美国金融条件加速收紧的趋势。
• 图3：表明抗通胀进入瓶颈期，政策效果边际减弱。
• 图4：显示美国劳动力市场正在回归均衡状态。

总结

美联储在2023年11月议息会议上释放出政策立场软化的信号，表明加息周期可能已接近尾声。尽管仍强调控制通胀的重要性，但对经济可持续增长的担忧增加，金融条件收紧成为主要关注点。市场反应显示投资者对政策转向的预期增强，资产价格出现相应调整。未来，美联储可能更加关注经济数据的演变，而非继续加息。