20180724-申万宏源研究_香港_-安东油田服务-03337.HK-中报预喜_7页_582kb

报告摘要

总结：安东油田服务集团（03337:HK）中报预喜分析

核心内容

安东油田服务集团（03337:HK）于2018年7月发布中报预喜，预计2018年上半年归母净利同比增加5-8倍，达到人民币6,100万至9,760万元，超出此前预期的5,000万至6,000万元。分析师Vincent Yu对安东油田服务集团维持“买入”评级，并上调了目标价和每股收益预测。

主要观点

业绩表现优异：2018年上半年业绩远超预期，主要受益于全球油价上涨带来的油服行业复苏，以及公司在强势美元环境下海外业务的显著增长。
订单增长强劲：2018年第二季度新增订单金额同比增长331%至18亿元人民币，其中海外订单增长568%，占总新增订单的72.5%。
盈利能力提升：海外订单以美元计价，美元对人民币升值9%以上，推动公司上半年净利增长。伊拉克订单毛利率超过40%，净利率接近30%，成为公司利润的重要来源。
未来增长预期：7月完成对DMCC 40%权益的收购，Majnoon项目启动后，预计下半年业绩将进一步提升。
财务指标改善：公司毛利率预计在2018-2020年达到40%，债务/资产比率逐年下降，显示财务结构优化。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入	1,618	2,203	3,004	3,554	4,146
净利润	(160)	54	243	334	563
每股收益（EPS）	(0.07)	0.02	0.09	0.13	0.21
每股经营现金流	0.05	0.07	0.34	0.32	0.28
净资产	0.70	0.96	1.05	1.18	1.39
ROE (%)	-4.96	6.96	7.92	9.94	14.81
市盈率（PE）	-	42.93	9.62	7.01	4.15
市净率（PB）	1.47	0.98	0.91	0.82	0.71
EV/EBITDA	7.74	11.98	9.09	6.88	4.22

评级与目标价

目标价：从港币1.55元上调至港币1.67元，对应2018/2019年15.0倍和10.0倍市盈率。
现价上涨空间：53.2%。
维持“买入”评级：分析师认为，公司在油价波动环境下仍具增长潜力，尤其受益于海外项目和美元升值。

业务发展

订单增长：2018年上半年完成订单16.4亿元人民币，同比增长90%。
海外业务贡献：海外订单占比62%，美元升值显著提升利润。
伊拉克市场：伊拉克订单占新增订单的72.5%，在手订单的72.2%，毛利率和净利率均优于国内业务。

结论

安东油田服务集团在2018年上半年表现出色，业绩远超预期，主要得益于油价上涨和美元升值带来的海外业务增长。分析师上调了公司未来三年的每股收益预测和目标价，认为公司具备良好的增长前景和盈利能力，维持“买入”评级。公司财务结构持续优化，净资产和市净率稳步下降，显示资产使用效率提高。整体来看，安东油田服务集团在油服行业复苏和海外扩张的双重驱动下，具备较高的投资价值。

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