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安东油田服务（3337.HK）油气设备与油服行业分析总结

核心内容概述

安东油田服务（3337.HK）在2017年实现业绩符合预期，盈利能力显著提升，标志着公司从行业低谷中逐步复苏。公司通过成功发行外币票据、回购伊拉克子公司股权等举措，增强了财务灵活性和业务发展动力。同时，随着全球油价回升及行业复苏，公司订单增长迅速，业务布局持续优化，有望在未来三年实现收入与利润的稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年实现22.0亿人民币，同比增长36.2%。
• 归母净利润：实现0.5亿人民币，首次扭亏，每股收益为0.02元人民币。
• 毛利率与净利润率：分别提升至37.7%和7.8%，净利润率同比上升13.8个百分点。
• 盈利预测：2018-2020年收入预测上调至27.1亿、31.7亿、35.3亿人民币；净利润预测上调至2.2亿、2.9亿、3.8亿人民币，对应EPS分别为0.07元、0.10元、0.13元人民币。

2. 订单增长

• 2017Q4新签订单：同比增长93.4%，达到6.48亿人民币。
• 在手订单：达到35.1亿人民币，为历年Q4最高水平。
• 2018Q1新增订单：约1.8亿人民币（国内页岩气项目）+ 1600万美元（伊拉克钻井总包项目）+ 1.3亿人民币（其他海外市场）。
• 伊拉克市场：已成为公司最大订单来源，占在手订单的72.6%，预计未来继续带来高盈利增长。

3. 财务优化

• 外币票据发行：2017年11月成功发行3亿美元新票据，缓解短期债务压力。
• 评级提升：穆迪与惠誉分别调高公司评级至“B3”和“B-”。
• 现金流改善：公司将加强订单执行以改善经营性现金流，降低负债率，借新还旧以减少利息支出。

4. 伊拉克业务整合

• 股权回购：公司拟以7.35亿人民币回购伊拉克子公司40%股权，其中4.5亿现金支付，2.85亿股份支付。
• 战略意义：伊拉克业务为公司盈利能力最强部分，回购有助于公司更好地享受其增长红利。

5. 行业复苏背景

• 欧佩克减产：自2017年起持续执行，推动全球原油供需再平衡，库存下降，油价回升。
• 美国页岩油：虽在增产，但不会导致油价暴跌，行业整体呈现温和复苏。
• 全球活跃钻机数：2018年2月底回升至2271台，显示油企投资回暖，带动油服需求。

关键信息

行业复苏

• 油价回暖，全球原油供需逐渐平衡，推动油服行业需求回升。
• 欧佩克与非OPEC国家合作减产，维持180万桶/日的减产规模，库存下降，油价上升。
• 美国页岩油增产对油价影响有限，中等油价可支撑行业复苏。

公司发展

• 公司在2018年将进入订单和收入的高增长期，尤其在页岩气、伊拉克市场及一带一路沿线市场。
• 公司战略聚焦现金流管理、业务质量提升与国际化发展。

风险提示

• 订单延期：海外订单执行存在不确定性。
• 地缘风险：中东等区域局势可能影响业务。
• 汇率波动：公司海外收入占比高，汇率波动可能影响盈利。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：1.50港元，对应2018年17倍PE。
• 当前价：0.96港元。
• 盈利预测：公司2018年EPS为0.07元人民币，2019年为0.10元人民币，2020年为0.13元人民币。

行业与公司评级体系

估值与财务数据（单位：百万人民币）

总结

安东油田服务（3337.HK）在2017年实现了扭亏为盈，盈利能力显著增强，订单增长迅速，尤其在伊拉克市场表现突出。公司通过成功发行外币票据、回购伊拉克子公司股权等举措，改善了财务结构，为未来发展奠定基础。随着全球油价回升及行业复苏，公司预计将在2018年迎来订单和收入的高增长期，盈利能力有望持续提升。尽管存在订单延期、地缘局势和汇率波动等风险，但公司基本面改善，行业前景乐观，维持“买入”评级。