20180903-财通证券-安东油田服务-03337.HK-高油价环境下全面改善_3页_455kb

报告摘要

安东油田服务(03337.HK)投资分析总结

核心内容

财通证券对安东油田服务（03337.HK）发布首次“买入”投资评级，目标价为1.5港元。公司当前股价为1.08港元，年内最低为0.71港元，最高为1.66港元。市盈率为21.3倍，市净率为1.04倍，显示其估值处于合理区间。

主要观点

业绩表现

2018年上半年业绩：公司实现收入11.7亿元人民币，同比增长33.2%；归属于公司股东净利润为8500万元，同比增长596.7%。
盈利能力提升：毛利率由37.7%上升至39.5%，净利率由2.5%上升至7.3%，显示公司盈利能力和运营效率显著提高。
EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.10/0.13/0.17港元，对应PE分别为9.4/7.1/5.6倍，估值逐步下降，显示盈利增长预期。

订单增长

新增订单：上半年新增订单30亿元人民币，同比增长112.6%。
海外订单占比：海外订单20.3亿元，占新增订单的67.7%，其中伊拉克市场新增订单15.3亿元，成为主要增长点。
在手订单：在手订单达50.6亿元人民币，其中海外订单38.5亿元，占76%，显示公司海外业务布局逐步扩大。

财务状况改善

经营现金流：上半年经营现金流由-2.1亿元转正至4550万元，财务状况明显改善。
资产负债率：资产负债率由2016年的23.2%上升至2020年的45.8%，但整体仍处于可控范围。
权益增长：权益总额从2016年的1977百万增长至2020年的4094百万，显示公司资本结构持续优化。

项目与收购

伊拉克项目：公司于7月1日启动伊拉克大型油田一体化管理服务项目，预计每年贡献近1亿美元收入，将推动下半年业绩增长。
股权收购：公司已完成对伊拉克业务DMCC剩余40%股权的收购，使其成为全资子公司，未来将完全并表，提升业绩可见性。

关键信息

风险提示

油价下跌风险：若油价大幅下跌，可能影响公司业务增长。
地缘政治风险：伊拉克等海外市场受地缘政治因素影响，存在不确定性。

财务预测

年份	营业收入（百万）	净利润（百万）	每股收益（港元）	市盈率（倍）
2018E	2879	309	0.10	9.4
2019E	3383	413	0.13	7.1
2020E	3862	520	0.17	5.6

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
ROE	-9.3%	2.7%	10.2%	11.5%	13.0%
ROA	-2.5%	0.8%	3.8%	4.8%	5.8%
毛利率	33.6%	37.7%	39.5%	40.4%	40.5%
净利润率	-9.9%	2.5%	10.4%	11.8%	13.0%

现金流与运营效率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	-66	196	506	824	1113
应收账款周转天数	288	250	242	244	249
存货周转天数	271	181	136	139	142
总资产周转天数	1460	1177	985	874	809
三费/营业收入	38.5%	27.1%	24.8%	23.3%	21.7%

投资评级

公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

分析师信息

彭勇：SAC证书编号S0160517110001，联系邮箱pengy@ctsec.com
张坤：联系邮箱zhangkun@ctsec.com

数据来源

贝格数据
财通证券研究所

总结

安东油田服务在高油价环境下展现出显著的业绩改善，尤其是海外业务的快速增长成为主要驱动力。公司通过收购DMCC，进一步巩固了在伊拉克市场的地位，预计未来业绩将持续提升。尽管存在油价下跌和地缘政治风险，但公司当前的财务状况和盈利能力已有所改善，具备良好的增长潜力，因此给予“买入”评级及1.5港元的目标价。

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