深度报告-20210919-中泰证券-奥锐特-605116.SH-厚积薄发_重点品种陆续发力_静待收获_32页_2mb

报告摘要

奥锐特公司深度报告总结

核心内容

奥锐特（605116.SH）是一家专注于特色复杂原料药及制剂的持续创新企业，成立于1998年，拥有多个重点品种和丰富在研项目，致力于在原料药与制剂一体化发展方面取得突破。公司已与GSK、Sanofi、Teva等国际知名药企建立长期合作关系，并积极拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，以打造新增长点。

主要观点

差异化定位与技术优势：公司凭借差异化定位和持续技术创新，成功切入国际大型药企的供应链体系，具备成本优势与供应链优势。
重点品种放量在即：丙酸氟替卡松、依普利酮、醋酸阿比特龙、恩杂鲁胺、地屈孕酮等重点品种正逐步进入收获期，销量有望持续增长。
募投项目稳步推进：公司“原料药生产线技改项目”和“特色原料药及配套设施建设项目”预计每年贡献销售收入5.63亿元，税后净利润1.36亿元，有望远期增厚业绩。
制剂业务布局：公司计划推出地屈孕酮片，有望实现国内首仿上市，并通过API+制剂一体化优势与原研共享市场。
CRO/CDMO业务拓展：公司设立上海奥锐特生物科技有限公司，拓展小核酸药物CRO/CDMO业务，助力公司成长空间。

关键信息

财务数据与盈利预测

2021-2023年收入预测：8.19亿元、9.02亿元、11.13亿元，同比增长13.5%、10.2%、23.4%。
2021-2023年归母净利润预测：1.85亿元、2.16亿元、2.78亿元，同比增长17.9%、16.5%、28.8%。
EPS预测：0.46元、0.54元、0.69元。
估值：当前股价对应2021/2022/2023年29/25/19倍PE，可比公司平均估值约37倍，公司具有成长性。

重点品种分析

丙酸氟替卡松：
- 全球销售额接近90亿美元，作为ICS/LABA类药物，市场需求强劲。
- 公司API合成采用自有专利，全球极少数能从基本物料经20步反应生产至API。
- 2017、2018年API全球市占率分别为38.25%、30.65%。
- 募投项目达产后将新增4吨/年的产能，预计带来新增长点。
依普利酮：
- 全球年销售额接近4亿美元，CAGR为6.1%。
- 公司市占率2018年超过75%，竞争者少。
- 拥有欧盟CEP证书和美国DMF，有望贡献稳定业绩。
醋酸阿比特龙：
- 制剂专利已于2021年7月到期，API放量在即。
- 全球销售额从2014年的23亿美元增长至2020年的31亿美元，CAGR为5.1%。
- API消耗量以CAGR 17.1%增长，公司已与国外客户多年合作，有望受益于API放量。
恩杂鲁胺：
- 制剂为40亿美元大品种，国外专利2026、2027年到期。
- API消耗量从2014年的2.5吨增长至2019年的4.6吨，CAGR为13.2%。
- 公司是国内第一家激活DMF的API企业，伴随专利到期和国内制剂获批，API具有放量潜力。
地屈孕酮：
- API全球消耗量从2009年的3.7吨增长至2020年的9.7吨，CAGR为9.1%。
- 公司是极少数能商业化生产地屈孕酮API的企业，2021年已有销售。
- 制剂有望国内首仿上市，凭借API+制剂一体化优势，有望与原研共享市场。