20250401-天风证券-基础化工行业研究周报_前2月化学原料和化学制品制造业增长9.5_DMF_尿素价格上涨_20页_2mb

基础化工行业周报总结

核心内容概览

2025年1-2月，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长 9.5%，显示行业持续增长。在重点跟踪的化工产品中，部分产品价格出现上涨，如 DMF（+6.1%）、尿素（+3.3%）、液体蛋氨酸（+1.8%）、乙二醇（+1.6%）、电石法PVC（+1.4%），而 VA、聚合MDI、纯MDI、TDI、醋酸、橡胶、烧碱、粘胶短纤 等产品价格则出现下跌或维持不变。本周 三氯乙烯（+11.7%）、六氟丙烯（+9.9%）、DMF（+6.1%）、二氧化碳（山东）（+5.7%）、一甲胺（华鲁恒升）（+5.7%） 成为涨幅前五的化工产品。

主要观点

1. 行业增长情况

• 1-2月规上工业增加值 同比增长 5.9%，环比增长 0.51%。
• 化学原料和化学制品制造业 增长显著，达 9.5%，显示行业强劲复苏。
• 623种产品 中，有 378种 产量同比增长，说明整体产品需求有所上升。

2. 产品价格变动

• 上涨产品：DMF、尿素、液体蛋氨酸、乙二醇、电石法PVC、一甲胺等，主要受成本压力、市场需求及政策利好影响。
• 下跌产品：VA、聚合MDI、纯MDI、TDI、醋酸、橡胶、烧碱、粘胶短纤等，受需求疲软、产能释放、原料价格下跌等影响。
• 维持不变产品：包括有机硅、钛白粉、粘胶长丝、部分化工原料等，显示市场供需关系趋于平衡。

3. 板块表现

• 基础化工板块本周 下跌0.12%，沪深300指数 上涨0.01%，板块跑输指数 0.13个百分点。
• 涨幅较大的子行业：其他化学原料（+10.18%）、涤纶（+7.55%）、非金属材料Ⅲ（+2.54%）、磷肥及磷化工（+2.05%）、氮肥（+1.84%）。

4. 重点个股表现

• 涨幅前十个股：江天化学（+46.9%）、华尔泰（+32.56%）、尤夫股份（+31.87%）、中毅达（+31.78%）、华融化学（+29.41%）等，表现亮眼。
• 跌幅前十个股：ST联创（-34.19%）、锦鸡股份（-23.35%）、安诺其（-17.95%）、宝丰能源（-12.47%）等，表现低迷。

5. 投资建议

• 周期行业：建议关注供需边际改善行业，如 有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份），以及需求稳定的行业如 制冷剂（巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（金禾实业）、氨基酸（梅花生物）、维生素（新和成）、钛矿及钛白粉（龙佰集团）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔）。
• 成长行业：重点推荐 莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；建议关注 凯立新材（催化材料）、华恒生物（合成生物学）、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎） 等。

关键信息

1. 原料与成本

• WTI油价上涨1.6%，达到 69.36美元/桶。
• 部分产品如 DMF、尿素 受成本压力和市场需求推动价格上涨。
• MDI、TDI 等产品因供应增加和需求疲软价格下跌。

2. 行业动态

• 欧洲化工行业 面临能源和碳成本高企问题，多家企业宣布关闭或调整欧洲业务。
• 科思创 完成 TDI工厂现代化改造，能耗降低 80%，每年减少 2.2万吨 二氧化碳排放。
• 赢创 因 IPDI供应问题 发布不可抗力声明，影响其市场供应。

3. 市场趋势

• 有机硅 供需格局有望改善，部分企业减产。
• PVC 市场供应仍处高位，但下游需求跟进谨慎。
• 纯碱 行业开工率上升，但下游需求疲软，市场整体偏弱。
• 粘胶 市场需求平淡，价格维持稳定。
• 橡胶 价格小幅下跌，市场交投清淡。

4. 风险提示

• 原油等原料价格大幅波动风险。
• 产能大幅扩张风险。
• 安全生产与环保风险。
• 化工品需求不及预期。

估值与盈利

• 截至3月28日，基础化工板块 PB为2.04倍，高于全部A股 1.48倍。
• 基础化工板块 PE为24.25倍，高于全部A股 15.13倍。
• 重点公司如 万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工 等发布了2024年财报，部分公司营收和利润增长，但也有公司出现亏损或下降。

重点子行业分析

1. 化纤

• 粘胶短纤 报价下跌 0.4%，粘胶长丝维持不变。
• 涤纶短丝 报价上涨 0.3%，POY价格下跌 1.8%。
• 氨纶 报价维持不变，下游需求有限。

2. 农化

• 尿素 报价上涨 3.3%，主要受工业刚需推动。
• 磷肥 价格维持不变，部分产品如磷酸一铵、磷酸二铵略有波动。
• 钾肥 价格维持不变，市场供需稳定。

3. 聚氨酯及塑料

• MDI 和 聚合MDI 价格下跌，主要因供应增加和需求疲软。
• TDI 价格下跌 1.3%，下游需求跟进谨慎。
• PO 价格下跌 0.3%，市场整体偏弱。
• PC 价格下跌 0.4%，市场交投清淡。

4. 纯碱、氯碱

• 电石法PVC 报价上涨 1.4%，乙烯法PVC上涨 0.4%。
• 纯碱 市场整体偏弱，下游需求疲软。

5. 钛白粉

• 钛白粉 报价维持不变，行业开工率下降，利润承压。

6. 制冷剂

• R134a、R125、R32、R410a 等产品价格上涨，显示市场信心有所恢复。

7. 有机硅及其他

• 有机硅 报价维持不变，市场供需关系稳定。
• 染料 价格维持不变，市场表现平稳。

投资建议与关注点

• 周期行业：寻找 供需边际改善 的行业，如 有机硅。
• 成长行业：关注 OLED材料、催化材料、合成生物学 等领域，如 莱特光电、瑞联新材、万润股份、凯立新材、华恒生物。
• 政策与市场动态：关注 “双碳”政策 对行业的影响，以及 国内外市场需求变化。

结论

本周基础化工板块整体表现较弱，但部分子行业如 其他化学原料、涤纶、磷肥及磷化工 显示出较强的上涨动力。产品价格方面，DMF、尿素 等产品价格上涨，而 VA、聚合MDI、TDI 等产品价格下跌。建议投资者关注供需改善的周期行业和成长型行业，如 有机硅、OLED材料、合成生物学 等，同时注意原材料价格波动、产能扩张及环保政策带来的风险。