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国泰君安期货原油周度报告摘要

供给格局

• OPEC+增产：7月产量不及预期，8月将增产54.8万桶/日，逐步解除“自愿减产”约束。近期市场面临供应过剩压力，库欣库存偏低，累库态势明显。
• 非OPEC+供应：美国页岩油产量或下滑13万桶/日，圭亚那、伊朗、巴西增产抵消部分缺口；俄罗斯通过亚洲市场转移供应，10月对中国乌拉尔原油出口增至31万桶/日。

需求动态

• 区域分化：中国需求显性化，3-7月陆上库存增长70万桶/日，成品油需求结构优化（柴油、航空油增量显著），但汽油电动化压力存在。印度受制裁影响，6月炼厂加工量回落。欧美需求面临结构性过剩，柴油库存处于低位，但炼厂开工受裂解价差支撑。

价格与价差

• 短期：Brent、WTI维持在80美元/桶争夺战；SC挑战580元/桶。SC与外盘价差收窄，SC强于外盘。
• 中长期：全球库存中枢偏低难以证伪，累库风险上升，年末或考验50美元/桶关口，SC或至420元/桶。月差回落至低位，基差及价差反映供需博弈。

观点与策略

• 操作建议：短期观望，正套策略（买SC10，空11、12）；长期逢高布空。关注美俄谈判、地缘冲突及库存变化。
• 风险提示：全球经济衰退、贸易战不确定性、OPEC+增产不及预期、地缘政治事件等。

核心数据

1. 全球库存：全球库存增量75%来自中国，美国汽油库存反弹。
2. 市场情绪：美俄谈判不确定性、海外服务业数据、人民币汇率、中国信用数据联动油价。

结论：短期油价震荡偏多，中线下行压力较大，需关注供需变化及宏观波动。