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能源策略周报：2025年8月17日

摘要：
本报告分析地缘政治博弈对原油市场的影响、三大机构对全球石油需求的预期差异、库存与供应端动态，以及能化品种价格表现。当前原油市场呈现震荡偏弱态势，需求复苏乏力与供应增加竞争并存。核心焦点包括俄乌冲突缓和对能源制裁的缓和、OPEC+增产进度、印度对美国制裁的反应，以及通胀抑制需求的关键因素。

1. 原油市场分析

• 地缘博弈与制裁影响：

  • 俄乌会谈虽未达成实质成果，但缓和了欧美能源制裁担忧。美国对印度的二级制裁风险增加印度原油进口量，短期利好油价但长期可能拖累印度需求。
  • 原油库存数据显示，美国商业库存超预期累库（周内增加303.7万桶），汽油库存去库，馏分油库存同比偏低。

• 供需结构：

  • IEA、OPEC、EIA对2025-2026年全球需求增速预期分歧显著，IEA最为悲观，下调需求增长；OPEC维持乐观，上调需求增速10万桶/日。
  • OPEC+7月增产33.5万桶/日，仅达到联合增产目标的67%，且部分成员国（沙特、伊拉克）产量不及预期。

2. 燃料油与沥青展望

• 燃料油：

  • 低硫供应充足，高硫需求逐步下滑，中东买方采购意愿减弱。套利船货激增推升新加坡库存，价差收窄。
  • 印度需求受美国关税打压，但中俄炼厂复工提供部分支撑。库存方面，新加坡与富查伊拉港口库存均下降。

• 沥青：

  • 低硫供应充足引发市场对高价的担忧，利润修复带动炼厂恢复生产。需求端北方赶工支撑有限，华东季节性需求待恢复。
  • 综合供应端与需求端表现，沥青呈现供需双增格局，短期或区间震荡运行。

3. 主要驱动因素

• 短期驱动：地缘局势变化、库存累库压力、低硫燃料油供应超调。
• 中期驱动：中国需求复苏进度、OPEC增产节奏、成品油裂解价差。

4. 风险提示

• 供应端风险：俄罗斯原油贸易豁免扩大、美国页岩油增产超预期。
• 需求端风险：全球经济衰退超预期、地缘冲突升级。

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