疫情宏观影响报告之十八：疫情过后，哪些消费或率先反弹？-20200308-光大证券-14页_1mb

疫情过后，哪些消费或率先反弹？

核心内容

本报告分析了疫情对消费的影响，并结合历史疫情（如“非典”、1957-1958年“亚洲流感”、1968-1969年“香港流感”、2009年H1N1流感）的经验，预测了新冠肺炎疫情后各类消费的反弹节奏与力度。报告指出，商品消费和服消费均受到不同程度的冲击，但反弹速度和幅度存在差异。

主要观点

1. 商品消费反弹分析

• 耐用品消费（如汽车、家电家具）受冲击最大，反弹较慢。受政策支持力度减弱及疫情持续时间较长影响，反弹幅度有限。
• 可选消费（如服装、金银珠宝）受冲击次大，反弹较晚，但因可延迟消费，反弹幅度较大。
• 体育文娱用品、文化办公用品短期冲击较大，但反弹较快。
• 食品、通讯器材受影响最小，消费相对稳定。
• 医药、日用洗涤品短期消费强劲，但后期将回落。

2. 服务消费反弹分析

• 交通运输和金融保险服务受冲击较大，但反弹较快、较高。
• 住宿餐饮、旅游受冲击严重，反弹稍慢。
• 线下教育和娱乐受影响较大，但线上服务有所补充，总体影响较小，后期反弹较快。
• 医疗保健、通信服务受益于疫情，消费有所提升。
• 无接触经济（如外卖、网上娱乐、在线教育）虽有所增长，但难以抵消其他消费的下滑。

3. 历史疫情对消费的影响总结

• 在“非典”期间，必需品如食品、化妆品、通讯器材受影响较小，医药、日用品消费受到提振。
• 耐用品（如家具、家电）和非耐用品（如服装）均受到较大冲击，但后期反弹力度较大。
• 服务消费中，交通运输、金融保险受冲击大，但恢复较快；住宿餐饮、旅游恢复较慢；教育文娱、医疗保健恢复较快。

4. 新冠疫情下的预测

• 基准情形：若疫情在一季度受控，二季度消费反弹较快，全年社会消费品零售总额同比预计为6.4%（去年为8.0%），四个季度分别约为4.0%、6.0%、7.6%、8.2%。
• 悲观情形：若疫情结束后消费恢复缓慢，全年社消同比可能放缓至6.0%，四个季度分别为3.5%、5.0%、7.5%、8.0%。

关键信息

• 商品消费：耐用品消费反弹慢，可选消费反弹幅度大；必需品和通讯器材受影响小。
• 服务消费：交通运输和金融保险恢复较快，住宿餐饮和旅游恢复较慢；教育文娱、医疗保健和通信服务受益。
• 历史经验：疫情后消费反弹与商品的必需性、服务的可替代性密切相关。
• 行业影响：疫情对消费的影响不仅取决于疫情本身的严重程度，还受到经济环境、政策支持和消费者行为变化的影响。

总结

疫情对消费的冲击具有明显的行业差异。商品消费中，必需品和通讯器材受影响最小，而耐用品和可选消费受到较大冲击，反弹速度和幅度存在差异。服务消费中，交通运输和金融保险恢复较快，而住宿餐饮和旅游恢复较慢。历史疫情表明，疫情结束后消费将逐步回补，但恢复速度和幅度受多种因素影响。报告预测，2020年全年社消同比将有所放缓，但后期有望逐步回升。