20230306-宏源期货-贵金属月报（黄金与白银）_市场越发期望美联储审慎加息_关注鲍威尔发言和2月新增非农_25页_2mb

报告摘要

贵金属月报（黄金与白银）总结

核心内容

本报告分析了2023年3月初黄金与白银市场的走势及影响因素，重点围绕美联储政策、美国经济数据、通胀情况以及贵金属价格走势展开。报告指出，尽管美国经济数据总体保持韧性，但通胀压力和经济衰退担忧对贵金属价格形成支撑，同时美联储的加息预期与缩表政策对贵金属构成压力。

主要观点

美联储加息预期：
美国1月CPI与核心CPI同比增速分别为6.4%和5.6%，均高于预期但低于前值。PCE同比增速也高于预期，表明通胀压力仍然存在。市场预期美联储加息终点利率可能升至5.25%-5.5%，甚至可能达到6%。
不过，部分美联储官员如布拉德和沃勒表示，加息路径可能有所放缓，甚至停止。同时，民主党内部进步派参议员呼吁对抗极端加息政策，形成一定的“利多”信号。
美国经济数据：
- ISM制造业PMI：2月制造业PMI为47.7，低于预期但高于前值，显示制造业仍处于收缩区间，但略有回升。非制造业PMI为55.1，高于预期但略低于前值，表明非制造业保持一定景气度。
- 就业数据：1月新增非农就业人数为51.7万，远高于预期和前值，但劳动力市场存在结构性矛盾，如职位空缺与招聘活动不匹配，显示就业市场可能面临压力。
- 工业与零售销售：1月工业产出与零售销售环比增速均高于前值，显示经济活动有所回升，但消费者预期和信贷环境仍对消费产生抑制作用。
通胀与利率关系：
核心服务通胀持续升高，使美联储更倾向于维持高位利率更长时间。10年期国债收益率震荡上涨，但与中短期国债收益率的“深度倒挂”表明投资者担忧美国经济增长放缓，甚至出现衰退，这对贵金属价格形成支撑。
贵金属市场走势：
- 黄金：SPDR黄金ETF持仓量震荡下降，但中国等新兴市场国家积极进口黄金，表明黄金需求仍在。预计黄金价格可能先强后弱，关注伦敦金1780-1800附近支撑位及1860-1870附近压力位。
- 白银：COMEX白银多空持仓量比值震荡下降，但白银需求仍待恢复，预计白银价格表现弱于黄金，建议关注逢低做多“金银比”的套利机会。
政策与市场互动：
美国财政部释放现金对冲美联储缩表效果，使得美联储实际缩表效果减弱。同时，美联储的鹰派加息预期和债务上限问题可能对金融条件指数产生影响，需密切关注相关事件进展。