鲍威尔纽约经济俱乐部午餐会讲话点评：实锤了？鲍威尔“鸽”派发言，加息进程或降缓-20181205-东北证券-12页

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年12月美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会讲话的影响，以及美国和全球经济的走势，主要聚焦于美国加息节奏、房地产市场、原油价格波动及中美贸易战等关键议题。

主要观点

美国经济显疲态，三方承压步难行

• 房地产市场承压：美国新房销售同比增速持续下滑，10月跌幅达12%，创2017年12月以来最大单月跌幅；新开工私人住宅同比增速放缓至-2.9%。抵押贷款利率上升至近5%，抑制了购房需求，房主也因担心利率上升而不愿出售房产。
• 房地产市场或于2019年底见顶：综合各类数据，预计美国房地产市场将在2019年第四季度前后进入拐点。
• 原油价格波动影响经济：自2017年以来，油价上涨对美国GDP有显著带动作用，但随着国际油价走低，这种带动作用将减弱。油价与CPI、PCE增速相关性高，近期波动令市场不安。
• 贸易逆差扩大：美国10月商品贸易逆差达772亿美元，创历史新高，美元指数走高削弱了美国商品的国际竞争力，进一步加剧逆差。

全球经济再减速，欧洲动荡结难解

• 欧洲政治经济动荡：英国面临无协议脱欧风险，可能引发比2008年金融危机更严重的经济衰退；意大利在预算赤字问题上与欧盟矛盾加剧，德国出口疲软，两党制可能瓦解；瑞士和瑞典经济增速下滑，出现萎缩迹象。
• 全球经济面临不确定性：中美贸易摩擦持续升级，日美货物贸易协定重启，美国计划与英国等地进行贸易谈判。G20峰会宣言虽试图缓和局势，但实际效果仍需观察。
• 全球贸易摩擦升级：特朗普以关税为筹码谋求贸易规则话语权，贸易保护主义带来的不确定性削弱了全球投资与消费，导致全球经济复苏动能不足。

关键信息

• 美联储加息进程或放缓：鲍威尔指出当前利率水平略低于中性利率，强调渐进加息的重要性。预计2019年美联储加息频次将降至3次，接近中性利率水平。
• 缩表节奏趋坚定：尽管加息步伐放缓，但美联储缩表步伐可能加快，维持每月500亿美元的缩表速度。
• 2019年经济拐点预测：预计2019年将出现“财政、货币、房地产”三重周期压力的阶段性拐点，经济增速可能放缓。
• 中美贸易战持续升级：美国计划对2000亿美元中国商品加征关税，税率从10%升至25%；中国也对美国商品加征关税，贸易战可能长期持续，并可能扩展至政治和军事领域。

核心展望

1. 美联储加息进程可能放缓：政策路径由现实经济数据决定，预计2019年加息频次减少至3次，接近中性利率水平。
2. 贸易战将演变为持久战：中美贸易摩擦持续发酵，全球经济增长动能不足，贸易保护主义对投资与消费造成负面影响。
3. 全球经济进入新一轮减速：欧洲局势动荡，欧盟内部成员国经济出现萎缩趋势，全球包括美国经济将面临进一步减速压力。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究所成员，北京大学数学系硕士。

重要声明

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