20181030-中泰证券-三一重工-600031.SH-三季报业绩增长171_工程机械龙头有望持续超预期__3页_709kb

三一重工三季报业绩总结

核心内容

三一重工（600031）在2018年前三季度实现营业收入410.8亿元，同比增长45.9%；归母净利润48.8亿元，同比增长170.9%。其中第三季度净利润为14.9亿元，同比增长132.6%。公司业绩大幅超预期，主要得益于核心产品销售增长与期间费率下降。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司三季报业绩显著增长，显示其在工程机械行业的领先地位和市场竞争力。
• 产品销售增长：挖掘机械、混凝土机械、起重机械等核心产品销量持续增长，市场份额进一步提升。
• 盈利能力提升：毛利率达31.16%，净利率为12.33%，显示公司盈利水平大幅提高。
• 经营效率改善：期间费用率持续下降，经营性现金流创历史新高，达到87.31亿元，同比增长26.93%。
• 资产质量优化：应收账款周转率和存货周转率均有所提升，资产负债率处于历史低位，财务结构稳健。
• 国际化战略推进：海外业务表现良好，国际销售收入同比增长5.05%，毛利率提升，海外大区、三一欧洲、三一美国业绩显著增长。
• 政策支持预期：国内宏观政策微调，稳内需政策升温，有望带动工程机械行业景气度持续提升。
• 未来增长潜力：预计2018-2020年净利润分别为61/77/94亿元，PE分别为10/8/6倍，公司有望向全球工程机械龙头卡特彼勒看齐。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016A为23,280亿元，2017A为38,335亿元，2018E为53,186亿元，2019E为61,925亿元，2020E为70,990亿元。
• 净利润：2016A为203亿元，2017A为2,092亿元，2018E为6,107亿元，2019E为7,700亿元，2020E为9,358亿元。
• 每股收益：2016A为0.03元，2017A为0.27元，2018E为0.78元，2019E为0.99元，2020E为1.20元。
• 经营性现金流：2018年前三季度为87.31亿元，创历史新高。
• 资产负债率：截至2018Q3为55.10%，处于历史低位。

市场表现

• 股价：当前价格为7.63元。
• 市值：约为59,472.79百万元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

投资建议

公司作为工程机械行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。预计2020年净利润将超过历史最高峰（2011年86亿元）。公司有望持续受益于国内基建和房地产投资的回暖，以及国际化战略的推进。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响工程机械需求。
• 周期性行业反弹持续性风险：行业景气度回升是否可持续存在不确定性。
• 主要产品销量增速低于预期风险：核心产品销量增长不及预期可能影响业绩。
• 基建及房地产低于预期风险：若基建和房地产投资不及预期，将对工程机械行业产生负面影响。

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益（2018E）：0.78元
  • 每股净资产（2020E）：5.47元
  • 每股经营现金净流（2018E）：1.11元
  • 每股股利（2020E）：0.33元

• 回报率：

  • 净资产收益率（2020E）：21.93%
  • 总资产收益率（2020E）：11.22%
  • 投入资本收益率（2020E）：44.63%

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数（2020E）：130天
  • 存货周转天数（2020E）：50.3天
  • 固定资产周转天数（2020E）：44.4天

• 偿债能力：

  • EBIT利息保障倍数（2020E）：18.4倍
  • 资产负债率（2020E）：48.03%

估值与盈利预测

• PE（2020E）：6.36倍
• PEG（2020E）：0.10
• P/B（2020E）：1.39
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为61/77/94亿元，增长显著。

总结

三一重工在2018年前三季度业绩表现亮眼，净利润大幅增长170.9%，核心产品销售强劲，经营效率和资产质量持续优化，国际化战略稳步推进。公司盈利预测显示，未来三年净利润有望持续增长，估值合理，投资价值突出。分析师建议维持“买入”评级，认为公司有望成为全球工程机械龙头。然而，需关注宏观经济波动、行业反弹持续性、产品销量增速及基建和房地产投资等潜在风险。