20181030-招商证券-三一重工-600031.SH-收入和现金流同步达到历史最好水平_5页_372kb

三一重工（600031.SH）详细总结

核心内容

三一重工在2018年前三季度表现强劲，收入和净利润均创下历史新高，显示出公司良好的经营质量和市场竞争力。公司当前股价为7.63元，目标价为10元，维持强烈推荐评级。分析师刘荣认为，尽管市场环境存在不确定性，但三一重工的长期竞争力使其有望走出估值洼地，达到1000亿市值目标。

主要观点

营收与利润增长显著

• 前三季度收入：410.8亿元，同比增长45.9%
• 归属于上市公司股东的净利润：48.8亿元，同比增长171%
• 三季度货币资金：111亿元，同比增长171%
• 经营活动现金流净额：87亿元，创历史新高
• 全年净利润预测：64亿元，预计2019年增长32%，2020年增长18%

行业增长超预期

• 挖掘机销量增长：53%，出口增长近翻倍
• 汽车起重机销售增长：74%
• 泵车销量增长：90%（剔除小泵车）
• 三一市占率：持续提升，增长优于行业

财务表现稳健

• 资产负债率：三季度为56.5%，为历史同期最高
• 财务费用：同比下降10亿元，利息收入显著增加
• 资产减值损失：同比下降0.67亿元，应收账款略有增长，但历史坏账已充分计提
• 经营现金流：前三季度同比增长27%，其中三季度增长160%

汇率管理能力突出

• 汇率波动：公司通过外汇远期合约基本对冲，估算微亏
• 投资收益：前三季度达2.87亿元，同比增长4.83倍
• 公允价值变动：浮亏3.75亿元，主要来自外汇合约
• 预计汇兑收益：1.6亿元左右

关键信息

估值与财务数据

• PE（2018E）：9.8倍
• PB（2018E）：2.0倍
• 每股收益（2018E）：0.78元
• 每股净资产（2018E）：3.93元

业务板块表现

• 混凝土机械：收入增长显著，毛利率稳步提升
• 挖掘机械：毛利率保持高位，收入增长稳健
• 起重机械：毛利率有所回升，收入增长良好
• 路面机械：收入增长稳定，毛利率提升
• 桩工机械类：收入增长显著，毛利率保持稳定
• 配件及其他：收入增长明显，毛利率稳定

未来展望

• 2018年目标市值：1000亿元
• 2019年目标净利润：84亿元
• 2020年目标净利润：100亿元
• 财务预测：公司未来盈利能力有望持续提升

风险因素

• 中美贸易战：对国内经济的影响存在不确定性
• 汇率波动：可能对公司财务产生一定影响

财务预测表

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	23280	38335	54767	63728	71070
营业利润（百万元）	1196	2876	8171	10654	12442
净利润（百万元）	203	2092	6413	8433	9959
每股收益（元）	0.03	0.27	0.78	1.03	1.21
PE	287.2	28.0	9.8	7.4	6.3
PB	2.6	2.3	2.0	1.7	1.5

分析师承诺

刘荣为招商证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，多次获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号，承诺本报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接关联。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间

• 中性：股价变动幅度介于±5%之间

• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，客户应考虑可能存在的利益冲突。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则将追究法律责任。