20230114-南京证券-海内外宏观跟踪报告_国内数据偏弱难超预期_美国将逐步寻找物价底部_8页_631kb

国内数据偏弱难超预期，美国将逐步寻找物价底部

核心内容概述

本报告对2022年12月国内外宏观经济数据进行了分析，指出中国国内经济数据整体偏弱，但结构有所改善，而美国经济数据则显示就业市场稳定，物价逐步下行，进入寻找底部阶段。

国内宏观数据分析

1. 社融与贷款数据

• 12月社融增量：1.31万亿元，同比少增约1万亿元，整体偏弱，但结构上有所改善。
• 人民币贷款：多增4000亿元，显示企业中长期贷款持续改善，连续五个月改善。
• 地产表外融资：多增4000亿元，与贷款形成支撑。
• 政府与企业债券：减少约1.1万亿元，抵消了贷款增长的积极作用。
• 社融存量：首次降至10%以下，为9.6%，表明融资环境持续收紧。

2. 物价数据

• CPI：12月为1.8%，前值1.6%，基数贡献1.8%，环比持平。
• PPI：12月为-0.7%，前值-1.5%，基数贡献-0.5%，环比-0.8%。
• 物价趋势：2022年CPI基数抬高，但新涨价偏弱，整体CPI至高2.8%。2023年CPI基数将走弱，但伴随经济恢复，价格可能有上升压力。
• PPI趋势：受全球商品价格放缓和基数支撑减弱影响，PPI持续走低，预计2023年仍以负数为主，但将逐渐走出底部，预计在二季度触底。

3. 贸易数据

• 出口：12月为3000亿美元，增速-9.9%，前值-8.9%，受圣诞节需求偏弱和高基数影响。
• 进口：2280亿美元，增速7.5%，显示进口数据具有领先性。
• 展望：明年1月和2季度出口可能继续同比下降，但若进口数据稳定，出口不会再度超预期下滑。

海外宏观数据分析

1. 美国就业数据

• 新增非农就业：12月为22万人，前值20.2万人，显示就业市场保持稳定。
• 失业率：重回低点3.5%，表明劳动力市场趋紧。
• 时薪：同比4.6%，前值4.8%，连续三个月有跌破5%的趋势，显示时薪增速可能逐步放缓。

2. 美国物价数据

• CPI：12月为6.5%，前值7.1%，延续6月以来见顶回落趋势。
• 核心CPI：5.7%，前值6.0%，衣食行服务同比放缓，尤其是能源和运输环比下降明显。
• PPI：12月为7.4%，前值8.1%，显示工业品价格持续下行。
• 物价趋势：美国物价处于下行周期，基数效应将加速这种下行。虽然低点不意味着最终低点，但可能在附近成为拐点，2023年将逐步寻找物价底部。

主要观点总结

• 国内经济：社融数据整体偏弱，但结构改善，尤其是企业中长期贷款和地产融资。CPI和PPI数据表明物价趋势趋于平稳，PPI底部可能在2023年二季度出现。
• 海外经济：美国就业市场稳定，失业率回落至低点，时薪增速可能逐步下行。物价持续回落，进入寻找底部阶段，预计2023年将逐步趋稳。
• 未来展望：中国不具备持续顽固通胀的基础，物价在经济恢复中可能温和上升；美国物价将在基数效应下继续下行，逐步接近底部。

关键信息

• 国内社融：12月增量1.31万亿元，结构改善，但整体偏弱。
• 国内CPI：12月1.8%，基数贡献1.8%，环比持平。
• 国内PPI：12月-0.7%，基数贡献-0.5%，环比-0.8%。
• 美国非农就业：12月新增22万人，失业率3.5%，时薪同比4.6%。
• 美国CPI：12月6.5%，核心CPI 5.7%，延续回落趋势。
• 美国PPI：12月7.4%，持续下行。
• 风险提示：海外滞胀、经济衰退、服务通胀及货币收紧可能超预期。

图表说明

• 图1：国内社融总体偏弱
• 图2：国内社融结构持续改善
• 图3：国内CPI走势
• 图4：国内PPI走势
• 图5：美国非农私人就业
• 图6：美国非农失业率
• 图7：美国非农时薪
• 图8：美国CPI走势
• 图9：美国PPI走势

数据来源：同花顺

投资者提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估自身情况，不应将本报告作为唯一决策依据。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，敬请关注后续信息。