20221204-华鑫证券-策略周观点_寻找海内外疫后经济修复和行业轮动的规律_26页_956kb

寻找海内外疫后经济修复和行业轮动的规律

核心内容概述

本报告分析了海外及国内疫后经济修复的行业轮动规律，结合不同国家的防疫政策调整和经济数据，总结出疫后修复过程中消费、成长、周期三大板块的轮动顺序，并提出A股疫后修复的投资布局建议。

主要观点

• 海外经济修复：美国、欧洲、日本和韩国在防疫政策松动后，均出现消费和生产阶段性修复，但持续性取决于疫情走势、政策力度和经济周期。
• 行业轮动规律：多数国家股市在疫后修复中呈现“消费-成长-周期”的轮动顺序，其中金融行业在修复前期表现较好，医药和医疗行业具有较好的超额收益持续性。
• 国内经济修复：2020年武汉和2022年上海疫情后，A股行业轮动也呈现类似规律，即消费先行，成长次之，周期最后。
• 投资建议：推荐关注疫后修复中的低位价值品种及政策催化的主题机会，包括医药链、地产链、消费链和数字经济。

关键信息

海外经济修复情况

• 美国：消费修复快于生产，就业市场强劲复苏，政策刺激显著。
• 欧洲：生产修复较好，但消费受俄乌冲突和高通胀影响，表现不佳。
• 日本：生产好于消费，就业改善，但消费未明显恢复。
• 韩国：消费和生产阶段性反弹后回落，就业明显改善。

行业轮动规律

• 美国：修复前期非必需消费和医疗涨幅居前；中期信息技术和通信设备表现强劲；后期周期行业如能源大幅领涨。
• 日本：修复前期高端制造和金融行业领涨；中期上游原材料表现突出；后期消费行业回暖，医药行业全程强势。
• 韩国：修复前期医药和医疗设备涨幅显著；中期食品饮料和电器与电子行业占优；后期顺周期行业如基本金属和运输与储存起势。
• 中国：修复前期消费和医疗生物行业表现较好；中期成长风格崛起，如电子、电力设备；后期周期行业如煤炭、钢铁等。

A股疫后修复布局

1. 医药链：关注疫苗、中药、特效药和医疗器械，具有稳定增长潜力。
2. 地产链：金融地产、消费建材和家电行业，受益于政策催化和预期盈利改善。
3. 消费链：免税、美容护理、食品饮料等行业，估值合理，后续盈利有增长空间。
4. 数字经济：关注国资云、数据交易、数据安全等政策催化的行业。

市场动态

• 宽基指数上涨：本周上证指数、深证指数、创业板指等均上涨，市场情绪回暖。
• 行业表现：社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售等行业涨幅较大。
• 情绪变化：内资情绪偏谨慎，而外资情绪较为乐观，北上资金大幅净流入。
• 资金流向：ETF和融资客资金净流入，偏股型基金可用现金上涨。

风险提示

• 经济加速下行
• 政策不及预期
• 疫情超预期反复

下周热点前瞻

• 重要数据发布：关注中国11月CPI和PPI、进出口和外汇储备，以及美国11月CPI和PPI、非制造业PMI等。
• 政策动态：
  • 国内多地优化疫情防控措施，取消核酸检测要求，逐步解封。
  • 国家知识产权局开展数据知识产权试点，支持数据要素市场化。
  • 国家发改委加大煤电企业金融支持，推动供暖保供。
  • 个人养老金业务正式上线，多家银行和保险公司参与。
• 海外动态：
  • 美联储发布褐皮书，指出美国经济承压，加息令市场悲观。
  • 鲍威尔发表讲话，暗示可能在12月加息后退出加息周期。

总结

整体来看，海内外疫后经济修复的行业轮动呈现出相似的规律，即消费先行，成长次之，周期最后。A股在当前阶段，应重点关注医药、消费和数字经济等板块，同时留意政策对地产链的催化作用。市场情绪有所改善，外资信心较强，但内资仍偏谨慎。未来需密切关注国内外经济数据和政策动向，以把握市场趋势和投资机会。