20220317-华安证券-美国3月FOMC会议点评_荆棘丛生的加息之路_9页_877kb

美国3月FOMC会议点评总结

核心内容概述

2022年3月17日凌晨，美联储召开FOMC会议，宣布加息25个基点，并表示将在接下来的会议中开始缩表。此次会议结果基本符合市场预期，同时对经济形势和通胀水平的判断更加贴近现实，点阵图显示2022年可能还将加息6次，2023年加息3次，2024年不加息，全年预计加息10次。

主要观点

1. 加息与缩表节奏

• 加息幅度：25个基点，符合市场预期。
• 加息预期：点阵图显示2022年剩余可能加息6次，较12月预测增加。
• 经济基本面：美联储认为当前美国经济较为繁荣，就业强劲，但通胀居高不下，主要由能源价格上涨及供需失衡导致。
• 政策立场：美联储表示将“持续性”加息以控制通胀，同时对俄乌冲突可能带来的通胀压力表示担忧。
• 市场反应：加息后美股先跌后涨，道琼斯指数上涨1.55%，纳斯达克指数上涨3.77%，标普500指数上涨2.24%。

2. 经济预测调整

• GDP增速：从12月的4%下调至2.8%。
• 失业率：维持在3.5%。
• 通胀预测：PCE从2.6%上调至4.3%，核心PCE从2.7%上调至4.1%。
• 未来预测：2023年GDP增速维持2.2%，2024年预计为2.0%。

3. 后续政策预期

• 加息节奏：预计全年加息次数为4-5次，节奏前快后慢，且具有灵活性。
• 缩表预期：此轮缩表将快于上一轮，可能采取到期赎回上限的方式，具体细节将在4月7日的会议纪要中公布。
• 缩表规模：预计起始缩表速度为每月200亿美元国债与100亿美元MBS，后续可能加速至每月600亿美元国债与300亿美元MBS。

历史回顾与资产表现

1. 美股

• 首次加息后会有一定调整，但幅度较小。
• 纳斯达克指数调整幅度通常大于道琼斯指数。
• 历史数据显示，首次加息后美股在6-12个月内会调整，但随后恢复上涨。

2. 美债

• 美债利率表现不一，1994年和1999年加息后利率上涨，而2004年和2015年则短期下行。

3. 原油

• 首次加息后，原油价格通常会上涨，因经济繁荣带动需求。
• 随着加息周期推进，经济动能减弱，原油价格将逐步回落。

4. 黄金

• 首次加息后黄金价格短期下跌，但中长期因通胀和工业需求支撑，价格较为坚挺。

5. 美元指数

• 首次加息前美元指数因预期推高，加息后短期内回落，但后续走势取决于美国经济基本面。

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势大幅恶化可能对经济造成冲击。

附图说明

• 图表1：显示美联储下调经济增长预测，上调通胀预测。
• 图表2：点阵图显示2022年剩余可能加息6次。
• 图表3：密歇根大学消费者信心指数连续下滑。
• 图表4：发布会后美股由跌转涨。
• 图表5：发布会后美债利率冲高回落。
• 图表6：发布会后美元指数冲高回落。
• 图表7：美联储资产负债表规模。
• 图表8：美联储首次加息后，美股调整幅度较小。
• 图表9：美联储首次加息后，美债利率表现不一。
• 图表10：美联储首次加息后，原油价格仍继续上升。
• 图表11：美联储首次加息后，黄金价格短期下跌，但后续较为坚挺。
• 图表12：美联储首次加息后，美元指数短期回落。

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 过往经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 评级基准：以6个月内证券（或行业指数）相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的观点和建议仅供参考，不构成投资建议。
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