20220317-农银国际证券-政策透视_美联储3月FOMC会议的宏观_金融及资本市场分析_13页_1mb

农银国际政策透视总结：美联储3月FOMC会议影响分析

核心内容概述

2022年3月17日，美联储召开FOMC会议，宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至0.25%-0.50%。这是自2018年12月以来的首次加息，标志着美联储正式进入新一轮加息周期。会议同时释放出未来将维持较高加息频率的信号，预计2022年还将加息六次，2023年再加息三次，年底联邦基金利率目标区间将升至1.75%-2.00%，2023年底进一步升至2.50%-2.75%。

主要观点

1. 美联储加息背景与预期

• 通胀压力：美联储下调了2022年第四季度经济增长预期，同时大幅上调通胀预期。美国2月CPI同比上涨7.9%，核心CPI同比上涨6.4%，为1982年以来最高水平。
• 就业市场：就业增长强劲，失业率下降，显示劳动力市场仍具韧性。
• 俄乌冲突影响：会议首次提及俄乌局势可能对通胀和经济活动带来新的上行压力。
• 缩表计划：美联储预计在5月开始削减对美国国债、机构债券和MBS的持仓，优先减少MBS以控制房价和房租上涨。

2. 对新兴经济体的影响

• 资本流出与汇率贬值：美联储加息周期可能对部分经济基本面较差的新兴经济体造成较大冲击，包括资本流出、汇率贬值和金融市场联动效应。
• 中国货币政策：由于中美宏观经济背景差异，中国货币政策将保持中性偏松，以应对疫情后经济复苏压力。预计后续降息降准概率上升。

3. 对香港金融业的影响

• 联系汇率机制：港元与美元挂钩，美国加息周期将对香港市场利率带来较快上升压力。
• HIBOR走势：HIBOR已开始反映加息预期，预计未来将继续上行。
• 银行资金成本：香港金融机构资金成本上升，但有能力将成本转嫁给消费者，净息差在加息周期中可能滞后但整体上升。
• 贷款定价机制：以HIBOR上浮定价但以P下浮封顶的按揭贷款受加息影响较小。

4. 对资本市场的影响

• 利率上行周期：美联储预计利率上行周期将持续至少两年，2022-2023年将进入实际利率快速上升阶段。
• 债券市场压力：当前美国国债收益率远低于美联储预期，若预测准确，债券价格将面临下行压力，进一步影响全球固定收益市场。
• 投资策略调整：2022-2023年，投资者应增加现金头寸，价值股可能跑赢大盘；高杠杆行业或成为风险来源。
• 恒生指数估值：当前恒生指数估值接近2020年底部区间，但背景不同，2020年是宽松周期，而2022-2023年为紧缩周期，需谨慎看待。

关键信息

美联储政策

• 加息路径：2022年加息六次，2023年加息三次，年底联邦基金利率目标区间升至1.75%-2.00%。
• 缩表计划：5月开始缩减资产负债表，优先减少MBS。
• 通胀与经济评估：通胀居高不下，俄乌冲突及供应链问题可能进一步推高通胀。

香港金融体系

• 利率联动：HIBOR与美国利率正相关，预计未来将继续上行。
• 资金来源：主要依赖客户存款、同业借款及金管局贴现窗。
• 银行策略：大型银行在P定价上较为稳定，较小机构可能面临利率竞争压力。

全球资本市场

• 利率期货预期：2022年12月联邦基金利率预计为1.94%，2023年底预计为2.8%。
• TIPS市场预期：市场预计美国通胀将在2022-2024年保持高位。
• 发达国家利率：欧洲、澳大利亚等主要发达国家也将进入利率上升周期。

额外信息

投资评级定义

• 买入：股票投资回报≥市场回报（约10%）。
• 持有：股票投资回报在-10%至10%之间。
• 卖出：股票投资回报< -10%。

免责声明

• 本报告仅为信息参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于假设，不保证准确性或完整性。
• 农银国际证券有限公司不对任何因依赖报告信息而导致的损失承担责任。

图表参考

• 图1：联邦基金目标利率变化趋势。
• 图2：美国CPI同比增长趋势。
• 图3：HIBOR趋势图。
• 图4：欧元区目标利率预期曲线。
• 图5：澳大利亚目标利率预期曲线。
• 图6：恒生指数预测市净率波动范围。
• 图7：恒生指数预测市盈率波动范围。

注：以上内容基于2022年3月17日的分析报告整理，仅供参考。