棉花行业的研究框架_17页_1mb

棉花行业研究报告总结

核心内容概述

本报告从全球与国内两个层面分析了棉花行业的供需格局、价格走势及贸易流向，并结合产业链上下游情况，探讨了棉花行业的发展趋势与潜在风险。

主要观点

全球棉花供需格局

• 短期供需缺口扩大，利好棉价上涨
  2020/21年度，全球棉花产量因天气异常、病虫害等因素下降，而消费需求因疫情后复苏显著增长，导致供需缺口扩大，推动棉价上行。
  2020/21年度全球供需缺口为90万吨，较2019/20年度的盈余425.6万吨明显缩小，产量同比下降7.22%，消费量同比增长14.47%。
  产业链补库进入后半段，市场交易重心转向对2021/22年度供需平衡表的预期，关注经济刺激政策退出与基本面改善节奏。

• 长期供需趋于稳定，进入低速增长期
  全球棉花库存消费比处于历史高位但呈下行趋势，2009-2010年的价格峰值难以再现。
  中国作为全球主要产棉国与消费国，其库存压力较大，需求释放能否持续仍需观察。

• 全球棉花贸易流向变化
  随着中国劳动力成本上升与种植面积下降，棉花进口流向逐渐向东南亚转移。
  美国、巴西仍是主要的棉花生产与出口国，其产量与出口量在长期仍具竞争力。

国内棉花市场分析

产量与种植分布

• 中国棉花产量占全球总量约23%，主要集中在长江、黄河流域和新疆。
• 新疆是主产区，20/21年度产量占全国88%，种植面积占比持续上升。
• 2020年起新疆棉花目标价格维持18600元/吨不变，产业政策保障产量稳定。

库存与政策

• 国储棉政策已从净轮出转向轮储，库存压力明显减轻。
• 2019/20年度国储库存降至不足200万吨，净轮出量大幅下降。

下游需求与价格支撑

• 后疫情时代，下游纺织行业复苏明显，纱线、坯布库存天数降至近10年低位。
• 棉纺织行业开机率在2020年8月超过50%，10月新订单PMI达到70%，创历史新高。
• 美国服装及面料批发商库存连续9个月下降，处于近7年低位，带动补库需求。

棉花进出口情况

• 进口量大幅增加
  2020年中国棉花进口量达215万吨，同比增长16.85%。其中美棉进口量增长最快（+171%），巴西棉次之（+22%）。
  澳棉进口量同比下降71%，主要受干旱减产影响。

• 出口结构变化
  2020年纺织品出口额首次超过服装出口额，主要受益于防疫物资出口，与棉纺关系不大。
  随着疫苗推广和疫情控制，出口需求有望快速回升。

产业链与价格关系

• 棉花价格受供需关系和经济周期影响较大，是供需博弈的晴雨表。
• 棉纱生产成本中，棉花原料占比高达70%-80%，纺织行业利润空间受其影响显著。
• 近三年棉纱与棉花价差缩小，纺企利润有望逐步恢复。

关键信息汇总

棉花品种与加工

• 棉花为果实裂开后露出的白色纤维，分为籽棉和皮棉。
• 籽棉加工成皮棉的比例（衣分）一般在36%-42%之间。

棉花生长周期

• 棉花生长期约5-6个月，分为播种期、苗期、花蕾期、花铃期和吐絮期。
• 北半球主要在10-12月上市，南半球在4-5月。

供需与价格趋势

• 2020/21年度全球供需缺口扩大，推动棉价上行。
• 中国棉花现货价格主要维持在13000-17000元/吨区间，2010年曾出现价格峰值。

风险提示

• 全球各产区天气异常及病虫害影响
• 中美关系及政策变化
• 下游需求恢复不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级标准基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅表现。

重要声明

• 本报告基于公开资料及实地调研整理，反映作者研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告中信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，仅作参考。

图表目录摘要

• 图表1-3：棉花品种、生长周期与流通过程
• 图表4-7：供需缺口、库存消费比与价格走势
• 图表8-10：全球供需平衡表、库存消费比与贸易流向
• 图表11-14：全球与国内产量及单产对比
• 图表15-22：库存释放、轮储政策与种植面积变化
• 图表23-29：棉纺织行业PMI、库存天数及亏损企业数量
• 图表30-37：进出口数据与纺织品出口金额变化