食品饮料行业美国肉类产业专题报告：合纵连横，拥抱肉类产业历史变局20200424-华泰证券-39页_1mb

美国肉类产业历史与启示总结

核心内容

本报告分析了美国肉类产业从1980年至今的发展历程，重点研究了生猪、牛肉和鸡肉产业的规模化进程及其对产业链的影响，并总结出对我国肉类产业发展的启示。

主要观点

• 规模化趋势：美国肉类产业经历了从分散的小型养殖和屠宰向规模化、集中化发展的过程，尤其是屠宰和肉制品企业通过技术进步和资本投入推动了产业整合。
• 产业链变化：随着规模化进程，屠宰和肉制品环节的价值占比逐步提升，成为产业链中的主要利润来源。
• 消费结构变化：鸡肉消费逐渐超越猪肉和牛肉，成为美国肉类消费的主导，而牛肉和猪肉消费相对稳定。
• 企业战略：美国肉食巨头如Tyson Foods和Smithfield通过横向并购和纵向整合，逐步从养殖企业转型为肉食龙头企业，实现价值增长。
• 投资建议：我国肉类产业正处于规模化和整合的关键阶段，推荐双汇发展，建议关注龙大肉食、温氏股份、新希望等企业。

关键信息

美国肉类产业概况

• 美国是全球第二大的猪肉生产国和消费国，2018年生猪产业链产值接近1000亿美元，其中肉制品环节产值超过600亿美元。
• 美国肉类消费以鸡肉为主，2018年人均消费鸡肉92.4磅，占肉类消费总量的39.4%，而牛肉和猪肉分别占24.4%和21.7%。

生猪产业链发展

• 1980年之前：生猪养殖仍以散户为主，屠宰和肉制品企业开始规模化，推动产业整合。
• 1981-1990年：养殖行业开始规模化，小型养殖场迅速退出市场，屠宰行业加速整合，大型屠宰场占比显著提升。
• 1991-2000年：养殖和屠宰行业进一步集中，合约式养殖模式逐步成熟，行业价值持续增长。
• 2001至今：养殖行业整合趋缓，猪价波动加剧，屠宰和肉制品企业地位强势，产业链价值持续提升。

其他肉类产业格局对比

• 牛肉：始终是美国肉类消费的第一大类，但占比逐步下降，1980年占肉类消费的35%-46%，2018年降至24.4%。
• 鸡肉：消费量持续增长，1980年占肉类消费的13.3%，2018年增长至39.4%，成为消费主导。
• 猪肉：消费量和占比相对稳定，但肉制品消费占比显著增加，从1980年的27.8%提升至2018年的21.7%。

产业链价值演变

• 1980年：生猪-猪肉-批发-零售环节的附加价值分别为38.8美分/磅、35.5美分/磅、28.7美分/磅、44.5美分/磅。
• 1990年：猪肉零售价增长至224.9美分/磅，产业链价值显著增加。
• 2018年：猪肉零售价为374.4美分/磅，产业链产值增长显著，尤其是零售消费环节。

企业案例分析

• Tyson Foods：通过横向并购和纵向整合，成长为全球肉食巨头，2019财年收入中鸡肉占比30.4%，牛肉占比36.2%，利润贡献中牛肉占39%，鸡肉占21.9%。
• Smithfield：从屠宰企业起步，通过并购整合成为全球领先的肉类供应商，2013年被万洲国际收购，退市并整合至双汇发展。

投资建议

• 推荐双汇发展，建议关注龙大肉食、温氏股份、新希望等企业。
• 美国肉类产业的发展经验表明，我国肉食龙头企业有望通过规模化和整合提升盈利能力。

风险提示

• 产业整合不及预期
• 食品安全风险

图表目录

• 图表1：生猪行业产业链
• 图表2：美国生猪产业链产值稳定增长
• 图表3：1960-2019美国生猪出栏量与年增长率
• 图表4：美国大于150万头的屠宰场产能占比
• 图表5：美国屠宰场总数
• 图表6：美国大于5万头的养殖场存栏占比
• 图表7：美国养殖场户数
• 图表8：1980年-2018年美国生猪产业链产值演变
• 图表9：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量
• 图表10：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量占比
• 图表11：美国资本、固定资产、劳动要素生产率
• 图表12：1980年美国不同规模生猪养殖场的数量占比
• 图表13：1970年代美国北卡罗莱纳州符合法案规定的屠宰场
• 图表14：1970年代美国IBP公司屠宰流水线
• 图表15：1970年代美国HollyPork公司包装流水线
• 图表16：美国密歇根州现存24%的屠宰设备建造于1970-1989年
• 图表17：美国肉类人均消费量
• 图表18：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量占肉类的比重
• 图表19：1978年美国年出栏10万羽以上的养鸡场出栏量占比
• 图表20：1978年美国年屠宰量5万头以上的屠宰场占比
• 图表21：1978年美国生猪屠宰场数量构成
• 图表22：1970s美国牛肉产业链价值组成
• 图表23：1980年美国鸡肉消费端价值
• 图表24：1970-1980年美国生猪产业链价值组成
• 图表25：1980-2018年美国生猪产业链每磅产品价值演变
• 图表26：1980年代Pfizer Animal Health公司的抗生素广告
• 图表27：1980年代兴起的转基因技术
• 图表28：1980s美国生猪屠宰场数量变化
• 图表29：1980s美国生猪屠宰市场规模构成
• 图表30：1980年代美国屠宰行业设备
• 图表31：1980s美国肉类人均消费量
• 图表32：1980s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表33：1982年美国不同规模肉鸡养殖场的数量及出栏量构成
• 图表34：1987年美国不同规模肉鸡养殖场的数量及出栏量构成
• 图表35：1980s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表36：1980s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表37：1980s美国鸡肉零售价持续走高
• 图表38：1980s美国鸡肉零售环节产值迅速增加
• 图表39：1980s美国牛肉产业链价值组成
• 图表40：1980s美国猪肉产业链产值组成
• 图表41：1980s美国生猪价格组成
• 图表42：2000年不同规模养殖场的存栏占比
• 图表43：1991年生猪屠宰行业屠宰量结构
• 图表44：2000年生猪屠宰行业屠宰量结构
• 图表45：1990s美国生猪屠宰场数量构成
• 图表46：1990s美国生猪屠宰场屠宰量构成
• 图表47：1990s美国肉类每年人均消费量
• 图表48：1990s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表49：1992年美国不同规模肉鸡养殖场的数量及出栏量构成
• 图表50：1997年美国不同规模肉鸡养殖场的数量及出栏量构成
• 图表51：1990s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表52：1990s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表53：1990s美国鸡肉零售价小幅增长
• 图表54：1994-1996美国牛肉产量大幅提高
• 图表55：1990s美国牛肉产业链价值组成
• 图表56：1990s美国鸡肉零售环节产值持续增加
• 图表57：1990s美国猪肉产业链零售环节增长稳健
• 图表58：1990s美国生猪产业链价值组成
• 图表59：2000年以来美国生猪价格
• 图表60：美国5万头以上存栏的生猪养殖场存栏占比
• 图表61：美国生猪养殖场个数与场均存栏
• 图表62：2000s美国生猪屠宰场数量构成
• 图表63：2000s美国生猪屠宰场屠宰量构成
• 图表64：1990s美国肉类人均消费量
• 图表65：1990s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表66：1998年美国猪肉消费结构
• 图表67：2009年美国猪肉消费结构
• 图表68：2000s美国肉鸡养殖场数量构成
• 图表69：2000s美国肉鸡养殖场出栏量构成
• 图表70：2000s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表71：2000s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表72：2000s美国鸡肉批发价和零售价
• 图表73：2000s美国牛肉产业链价值组成
• 图表74：2000s美国鸡肉零售环节产值增加显著
• 图表75：2000s美国猪肉产业链零售环节产值占比进一步提高
• 图表76：2000s美国生猪产业链价值组成
• 图表77：近110年美国生猪价格走势
• 图表78：美国生猪价格移动样本标准差变化
• 图表79：美国牛肉、猪肉、鸡肉产业总产值
• 图表80：美国牛肉、猪肉、鸡肉产值对比
• 图表81：美国牛肉、猪肉、鸡肉产值占比
• 图表82：1960-2018年美国人均肉类消费量
• 图表83：Tyson Foods四大核心业务收入占比（2019财年）
• 图表84：Tyson Foods四大业务利润占比（2019财年）
• 图表85：1984年-2013年史密斯菲尔德（Smithfield）股价走势
• 图表86：1984年-2019年泰森食品（TysonFoods）股价走势

总结

美国肉类产业的规模化进程为我国肉类产业发展提供了重要参考。我国肉食企业可通过横向并购和纵向整合，提升产业链掌控力，实现盈利增长。双汇发展作为我国肉类产业的代表，具有较大的发展空间，建议重点关注。