20210318-浙商证券-维亚生物-01873.HK-维亚生物业绩预告点评_内生高增长_一体化启航_4页_886kb

维亚生物（1873.HK）总结

核心内容

维亚生物（1873.HK）是一家专注于为全球生物科技及制药客户提供临床前阶段创新药物研发服务的公司，主要业务涵盖CRO（合同研究组织）及CDMO（合同开发与生产组织）服务。公司通过持续的业务拓展与并购，逐步构建一体化服务平台，提升服务能力和市场竞争力。2020年，公司实现收入翻倍，净利润因可转债亏损影响为负，但剔除影响后，核心业务保持高增长态势。2021年，公司预计整体利润将显著提升，主要得益于CRO及CDMO业务的协同发展。

主要观点

• 业务增长强劲：2020年公司剔除可转债亏损影响后，收入同比增长超过100%，CFS（合同研究服务）业务同比增长约44%。
• 一体化平台建设：公司通过收购朗华制药（小分子CDMO）及信实生物（药化CRO），进一步完善其服务生态，增强综合服务能力。
• 投资孵化成果显著：公司孵化的Dogma项目成功被阿斯利康收购，投资收益预计超50倍，对2021年利润有积极影响。
• 盈利预测乐观：基于核心业务增长及收购协同效应，公司2021年净利润预计达7.1亿元，对应合理市值约251亿元。
• 估值潜力突出：当前市值约为117亿元，处于低估状态，维持“买入”评级。

关键信息

2020年业绩回顾

• 总收入：65.9亿元，同比增长103.89%。
• 可转债亏损：约6亿元，剔除后收入增长超100%。
• CFS业务收入：约3.53亿元，同比增长约44%。
• EFS业务收入：预计1.37亿元，主要来自在手服务项目。
• 朗华制药并表贡献：预计1.67亿元，净利率约11.94%。

2021年展望

• 整体利润预测：预计超过4.19亿元。
• CFS业务增长：预计增长30%-50%，贡献利润约2.3亿元。
• 朗华制药表现：预计同比增长8%，盈利能力仍有提升空间，贡献利润约1.89亿元。
• 投资收益：Dogma项目投资收益预计将在2021年逐步确认。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超10%）。

风险提示

• 并购整合风险：新服务平台的拓展可能面临整合风险，但公司可通过激励政策逐步消化。
• 市场波动风险：投资收益可能受市场波动影响，需关注相关风险。

公司简介

维亚生物为全球生物科技及制药客户提供临床前阶段的创新药物研发服务，包括基于结构的药物发现、临床候选化合物确定等。截至2020年上半年，公司已为全球370余家客户提供服务，覆盖超过1,000个药物靶标，交付约9,500种蛋白结构。

相关报告

1. 《维亚生物：小分子CDMO收购落地，发展逻辑持续兑现》（2020.11.17）
2. 《医药CXO+投资协同推进的一体化平台一维亚生物深度报告》（2020.10.26）
3. 《服务延伸+投资孵化，药筛公司突破CXO天花板一从维亚生物看研发产业链早期公司商业模式》（2020.08.04）