20201217-安信证券-维亚生物-01873.HK-朗华并购整合顺利进展_CFS和EFS业务齐头并进_5页_986kb

维亚生物（01873.HK）总结

核心内容

维亚生物（01873.HK）是一家专注于药物发现CRO业务及CDMO业务的公司，2020年12月17日发布的文档显示，公司通过并购浙江朗华进一步拓展其CDMO业务，同时在药物发现CRO领域保持全球领先地位。

主要观点

• CRO业务技术领先：公司拥有基于结构的新药研发（SBDD）、基于片段的新药发现（FBDD）、膜蛋白靶点新药研发、以及基于亲和力的化合物库高通量筛选（ASMS）等多项核心技术，技术平台实力雄厚，为公司带来稳定现金流。
• CRO业务增长强劲：2020年上半年在手订单达4.9亿元，同比增长138%。公司是全球最大的蛋白质结构研究平台之一，员工股权激励覆盖近50%员工。
• CDMO业务拓展：通过收购浙江朗华，公司向下游CDMO行业延伸。朗华制药位于浙江台州，具备丰富的放大生产经验，并通过NMPA、FDA、EDQM、WHO、PSCI等多项认证。预计2020年全年完成CDMO项目33个，其中大部分来自BigPharma。
• EFS模式加速发展：公司采用EFS（Equity Financing and Sharing）模式，通过投资初创企业并持有其股权，形成正向循环。公司每年审阅近1000个项目，通过率低于5%，但已退出项目回报率均在2倍以上。截至2020年10月30日，公司已投资超过60家初创企业，总计持有109个管线产品，其中10个已进入临床阶段。
• 投资与融资进展：公司已获得近2亿美元的融资总额，新增24家投资机构参与其投资组合。预计2020年有20个管线产品进行IND申报。
• 财务预测：预计公司2020-2022年收入分别为7.20亿元、27.89亿元、36.84亿元，调整后归母净利润分别为4.35亿元、6.46亿元、8.83亿元，对应调整后EPS分别为0.23元、0.34元、0.46元。
• 估值与评级：公司当前股价为8.56港元，6个月目标价为12.00港元，投资评级为“买入-A”。预计2020年调整后市盈率为33.77倍，市净率为5.54倍。公司具备良好的成长能力和盈利能力，未来CRO与CDMO业务协同效应显著。

关键信息

技术能力

• 基于结构的新药研发（SBDD）
• 基于片段的新药发现（FBDD）
• 膜蛋白靶点新药研发
• 基于亲和力的化合物库高通量筛选（ASMS）

业务拓展

• 收购浙江朗华，拓展CDMO业务
• 朗华制药具备NMPA、FDA、EDQM、WHO、PSCI多项认证
• 朗华2019年净利润0.91亿元，2020年业绩承诺1.6亿元

EFS模式

• 每年审阅近1000个项目，通过率低于5%
• 已退出项目回报率均在2倍以上
• 投资超过60家初创企业，总计持有109个管线产品

财务数据

• 收入：2020年预计720.2亿元，2021年预计2789.1亿元，2022年预计3684.2亿元
• 净利润：2020年预计434.5亿元，2021年预计646.3亿元，2022年预计883.1亿元
• 调整后每股收益：2020年0.23元，2021年0.34元，2022年0.46元
• 市盈率：2020年33.77倍，2021年22.70倍，2022年16.62倍
• 市净率：2020年5.54倍，2021年3.73倍，2022年3.21倍

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 行业监管政策发生重大变化
• 国内同类企业竞争加剧
• 产能建设进展不及预期
• 人工成本不断提高
• 汇率风险
• 海外疫情对订单的影响

投资建议

• 给予“买入-A”评级
• 预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

交易数据

• 总市值：16370.74百万港元
• 流通市值：16370.74百万港元
• 总股本：1912.47百万股
• 流通股本：1912.47百万股
• 12个月价格区间：3.68/10.48港元

股价表现

• 1M：-1.1%
• 3M：-7.9%
• 12M：83.6%

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