20210412-安信证券-维亚生物-01873.HK-朗华并表带来增长新引擎_药物发现CRO和投资孵化业务持续赋能全球创新_5页_927kb

维亚生物2020年年报及2021-2023年预测总结

核心内容概述

维亚生物（01873.HK）在2020年实现营业收入6.97亿元人民币，同比增长115.7%；调整后净利润为2.52亿元人民币，同比下降20.7%。公司通过并购和业务拓展，推动了CRO/CDMO业务的快速增长，并在投资孵化领域持续发力，为未来增长奠定基础。分析师给予公司“买入-A”评级，预计未来三年公司收入和利润将持续增长。

主要观点

• 药物发现CRO业务：

  • 2020年药物发现CFS实现收入3.47亿元，同比增长41.1%。
  • 药物发现EFS实现收入0.92亿元，同比增长19.1%。
  • 2020年末CFS在手订单4.16亿元，同比增长55%；EFS在手订单1.91亿元，同比增长139%。
  • 公司在药物发现领域具备全球领先优势，订单增长强劲，为未来业务发展提供支撑。

• 小分子CDMO业务：

  • 2020年朗华实现收入15.2亿元，同比增长22.7%；其中CDMO业务收入8.75亿元，同比增长54%。
  • 朗华净利润1.71亿元，同比增长134.5%。
  • 朗华拥有12个GMP车间，总反应体积达671立方米，预计到2023年新增产能1500立方米。
  • 朗华已服务客户709家，前十大客户留存率为100%，与多家全球大药企建立合作关系。
  • 公司计划建立300-400人的CMC研发团队，以增强CDMO业务的研发能力。

• 投资孵化业务：

  • 公司投资孵化业务持续稳健发展，2019年审阅834个项目，新增21家孵化企业。
  • 2020年投资收益为1.02亿元，主要来自Dogma、Mediar和维眸等企业的股权公允价值变动。
  • 投资收益在2020年同比下降，主要受保守估值方式及个别项目公允价值增长放缓影响。
  • 公司预计未来投资收益波动将减小，孵化项目进入临床阶段的管线数量不断增加，未来发展可期。

关键信息

• 财务数据：

  • 2020年营业收入6.97亿元，调整后净利润2.52亿元。
  • 2021-2023年收入预测分别为24.89亿元、31.73亿元、40.56亿元，调整后净利润分别为4.75亿元、6.04亿元、7.81亿元。
  • EPS预测为0.25元、0.31元、0.41元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。

• 盈利与估值分析：

  • 调整后净利率从2019年的98.4%下降至2020年的36.2%，但预计2021-2023年将回升至19.1%-19.3%。
  • 市净率从2019年的6.50下降至2020年的5.27，预计未来将逐步下降至2023年的2.48。
  • 经营溢利率从2019年的32.0%下降至2020年的21.5%，但预计未来将回升至17.0%。

• 风险提示：

  • 行业景气度不及预期；
  • 行业监管政策发生重大变化；
  • 国内同类企业竞争加剧；
  • 产能建设进展不及预期；
  • 人工成本上升；
  • 汇率波动；
  • 海外疫情对订单的潜在影响。

业务整合与未来展望

• 公司于2021年3月完成对信实的收购，进一步增强药物发现CRO业务实力。
• 朗华并表后，公司业务增长引擎进一步增强，预计2021-2023年将持续扩大产能，提升CDMO业务规模。
• 投资孵化业务持续为公司带来正向利润贡献，未来增长潜力较大。

评级与投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 分析师声明：马帅、冯雪云具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正。

联系方式

• 上海联系人：

  • 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
  • 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
  • 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
  • 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
  • 苏梦：021-35082790，sumeng@essence.com.cn
  • 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
  • 秦紫涵：021-35082799，qinzh1@essence.com.cn
  • 陈盈怡：021-35082737，chenyy6@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
  • 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
  • 游倬源：youzy1@essence.com.cn
  • 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn
  • 欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：欧阳亚群：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