20210506-光大证券-维亚生物-01873.HK-2020年年报点评_内生增长稳健_一站式服务体系逐渐形成_3页_698kb

维亚生物（1873.HK）2020年年报总结

核心内容

维亚生物（1873.HK）于2020年发布了其年度报告，显示公司实现了稳健的内生增长，同时通过并购拓展了业务范围。尽管整体净利润出现下滑，但公司通过CFS和EFS业务的布局，逐步构建了一站式服务体系，并展现出良好的发展前景。

主要观点

• 内生增长稳健：2020年公司营业收入达到6.97亿元，同比增长115.74%。剔除朗华制药并表影响后，传统业务收入为4.39亿元，同比增长35.91%。
• 净利润波动：2020年净利润为-3.79亿元，主要由于可转债公允价值损失。但经调整非国际财务报告准则净利润为2.52亿元，同比下降20.66%。
• 毛利率变化：毛利率为43.7%，同比下降4.6个百分点，主要由于新增CDMO业务带来的较低毛利率。
• CFS-药物发现业务表现：该业务在2020年实现收入3.47亿元，同比增长41.06%。公司已交付超过21000个蛋白结构，研究超过1500个独立药物靶标，服务客户超过543家，其中回头客户贡献收入占比达85%。在手订单金额同比增长54.7%，达4.16亿元。
• CDMO业务扩展：朗华制药并表后，CDMO业务收入达8.75亿元，同比增长54%。公司现有产能为671m³，预计2023年新增1500m³。朗华制药计划加大研发投入，扩大研发中心，推动与母公司的协同效应。
• EFS业务进入收获期：2020年公司孵化了21家初创公司，累计孵化67家，管线共125条，其中55%进入PCC/IND-enabling阶段，11条进入临床阶段。在手订单金额同比增长138.8%，达1.91亿元。尽管净利润同比下降57%，但业务的确定性和稳定性逐渐增强。
• 盈利预测与估值：公司预计2021年将实现净利润4.71亿元，2022年6.14亿元，2023年8.08亿元。2021年EPS为0.24元，对应PE为23倍；2023年EPS为0.42元，对应PE为13倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年6.97亿元，2021E为24.27亿元，2022E为31.68亿元，2023E为41.37亿元。
• 净利润：2020年-3.79亿元，2021E为4.71亿元，2022E为6.14亿元，2023E为8.08亿元。
• EPS：2021E为0.24元，2022E为0.32元，2023E为0.42元。
• PE：2021E为23倍，2022E为18倍，2023E为13倍。
• PB：2021E为2.3倍，2022E为2.1倍，2023E为1.8倍。
• EV/EBITDA：2021E为9倍，2022E为8倍，2023E为7倍。

风险提示

• 药企研发投入不及预期
• 汇率波动
• 朗华制药整合进度不及预期

每股指标

• 每股红利：2021E为0.55元，2022E为0.65元，2023E为0.78元。
• 每股经营现金流：2021E为1.87元，2022E为4.07元，2023E为5.62元。
• 每股净资产：2021E为21.48元，2022E为25.34元，2023E为29.99元。
• 每股销售收入：2021E为16.89元，2022E为20.04元，2023E为23.41元。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

总结

维亚生物（1873.HK）在2020年展现出强劲的内生增长能力，尤其是在CFS药物发现业务方面。公司通过并购朗华制药，进一步拓展了CDMO业务，并提升了其在生物科技和制药领域的服务能力。尽管2020年受可转债公允价值损失影响，净利润为负，但公司已进入盈利复苏阶段，预计2021年起将实现扭亏为盈。EFS业务也逐步进入收获期，显示公司孵化能力增强。公司财务状况良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，需关注药企研发投入、汇率波动及朗华整合进度等潜在风险。