20201115-浙商证券-维亚生物-01873.HK-维亚生物重要事件点评_服务链拓展_小分子CDMO收购落地_新天花板打开_4页_874kb

维亚生物（1873.HK）总结

核心内容概述

维亚生物（1873.HK）于2020年11月13日完成对朗华制药80%股权的收购，标志着公司向CDMO领域的重要拓展。此次收购是公司构建一体化服务平台战略的关键一步，旨在通过服务链延伸和投资孵化业务的协同，提升公司整体价值与市场竞争力。

主要观点

• 战略意义：公司通过收购朗华制药，迅速进入小分子CDMO赛道，借助CDMO的高景气度提升整体业务增长潜力。
• 协同效应：收购有助于加强CRO（药物研发服务）与CDMO之间的协同，形成良性循环，增强公司商业模式的可持续性。
• 市场定位：维亚生物作为一家以药筛技术为核心的一体化服务平台，区别于传统CXO公司，具备更广阔的发展空间。

关键信息

收购进展

• 收购比例：维亚生物收购朗华制药80%股权，交易对价为25.6亿元。
• 对赌协议：2020年利润对赌提升至1.6亿元，显示公司对朗华制药未来业绩的预期。
• 整合预期：公司计划通过整合朗华制药资源，提升自身在CDMO领域的服务能力与市场地位。

朗华制药概况

• 业务范围：主要从事小分子原料药、中间体生产及CDMO业务。
• 资质认证：已获得GMP等多项全球生产质量认证，具备合规性生产能力。
• 财务表现：
  • 2017-2020H1营业收入分别为0.89亿、11.22亿、12.38亿、8.09亿。
  • 净利率由1.51%提升至11.94%，主要得益于CDMO订单增加。
• 未来定位：成为维亚生物小分子药及中间体的唯一CDMO平台。

公司发展逻辑

• 一体化平台构建：公司通过投资孵化和药筛技术，构建从研发到生产的全链条服务。
• 商业模式创新：区别于传统CRO公司，维亚生物依托EFS（投资孵化）与CFS（服务链）协同，打造差异化竞争优势。
• 估值潜力：公司合理市值预计为354.67亿元，处于显著低估状态，给予“买入”评级。

盈利预测

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 整合风险：新服务平台拓展可能面临管理整合难度。
• 导流效果：CFS向下游业务导流效果不达预期可能影响协同效应。
• 市场风险：投融资景气度下滑及EFS投资回报率不达预期可能影响公司整体表现。

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

结论

维亚生物通过收购朗华制药，成功拓展CDMO业务，推动其一体化服务平台建设，提升公司估值潜力。公司未来三年预计实现稳健增长，合理市值达354.67亿元，目前估值显著低估，具备长期投资价值。