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美经济预期弱，风险事件反复，贵金属高位震荡

核心内容概述

上周，全球贵金属市场呈现高位震荡态势，主要受到美国经济预期转弱、避险情绪反复以及关税政策不确定性等多重因素影响。美国黄金和白银价格均上涨，沪金和沪银亦录得涨幅，但市场整体仍处于观望状态。中国房地产市场节后有所回升，但新房销售力度有限，关注“金三银四”期间的表现。美元指数持续回落，人民币升值有限，市场情绪偏向谨慎。

主要观点

美国经济预期转弱，衰退风险升温

• 非农数据偏中性：2025年2月美国新增非农就业人数为15.1万人，高于前值，但失业率小幅回升至4.1%，显示就业市场略显疲软。
• PMI指数分化：制造业PMI回落至50.3，非制造业PMI回升至53.5，整体经济表现分化。
• GDP预期偏弱：美国亚特兰大联储对2025年第一季度GDP增速预测从-2.8%上调至-2.4%，但私人投资和消费仍为正，净出口拖累整体增长。
• CPI数据影响预期：2月下旬以来，美国经济衰退风险升温，市场关注本周CPI数据是否会进一步影响经济增长预期。

美元指数下行，人民币升值有限

• 美元指数上周延续快速回落，最低至103.44，显示市场对美国经济增长预期的担忧。
• 人民币在2月中上旬小幅升值，主要受中国科技企业崛起影响，但3月中下旬美元贬值导致人民币升值幅度受限。

美国关税政策反复，影响经济增长预期

• 俄乌冲突结束进展不顺，欧洲提高军费和基建投资，特朗普威胁对俄罗斯和加拿大加征关税，导致避险情绪反复。
• 美国对加拿大汽车、木材和乳制品加征关税，中国也对部分加拿大商品加征关税，市场开始交易关税对经济增长的潜在风险。
• 关税政策将在4月2日落地，可能进一步影响经济增长预期。

贵金属市场表现

• 黄金：上周美黄金上涨1.76%至2917.7美元/盎司，沪金上涨1.10%至679.48元。黄金期货总持仓连续五周减少，非商业多头持仓减少，多头力量持续减弱。
• 白银：上周美白银上涨3.82%至32.915美元/盎司，沪银上涨2.48%至8048元。SLV白银持仓量减少，COMEX白银库存增加，显示市场对白银的需求和供应存在分歧。

关键信息

贵金属持仓与库存

• 黄金实物基金：SPDR持仓量减少10.04吨，iShares持仓量增加7.50吨。
• 白银实物基金：SLV持仓量减少90.28吨，PSLV持仓量保持不变。
• 库存变化：COMEX黄金库存增加15.71吨，COMEX白银库存增加506.78吨；上期所黄金库存保持不变，白银库存减少50.10吨。

贵金属走势展望

• 短线震荡：黄金和白银价格短线偏多震荡，关注沪金677-683区间突破，沪银7800-8200区间突破。
• 风险因素：美国对外关税进一步加码风险、关税政策落地情况、CPI数据表现等将影响贵金属走势。

结论

综合来看，当前市场在避险情绪、经济预期和关税政策的多重影响下，贵金属价格维持高位震荡。美国经济预期弱，但尚未出现显著衰退信号，市场需关注CPI数据以判断短期走势。中国房地产市场节后有所回升，但新房销售力度有限，后期需关注“金三银四”期间的表现。美元指数回落，人民币升值有限，市场情绪偏向谨慎。贵金属市场短期内可能继续震荡，投资者需关注持仓和库存变化以及政策落地情况。