20250310-山金期货-贵金属策略报告_4页_567kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期趋势：贵金属整体震荡偏强，黄金价格在短期受避险情绪推动，但中期和长期趋势偏弱震荡，预计长期将阶梯上行。
- 避险属性：特朗普对加墨两国给予一个月关税豁免，贸易战和地缘异动带来的避险需求有所释放，但VIX指数低位上行，市场避险情绪尚未完全消退。
- 货币属性：美国2月新增非农就业岗位15.1万个，低于预期，失业率升至4.1%，平均时薪上涨。美联储官员指出关税可能推高通胀，降息节奏或放缓，市场预期下次降息将在6月，全年降息空间预计为75基点。
- 商品属性：CRB商品指数高位承压，人民币贬值对国内黄金价格形成支撑。
数据概览
| 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日变化 | 较上周/前值变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 2917.70 | -2.10 | -0.07% |
| 国际价格 | 伦敦金 | 美元/盎司 | 2931.15 | +8.95 | +0.31% |
| 国内价格 | 沪金主力收盘价 | 元/克 | 681.50 | +2.02 | +0.30% |
| 国内价格 | 黄金T+D收盘价 | 元/克 | 681.50 | +2.19 | +0.32% |
| 基差与价差 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | 1.55 | -2.68 | -236% |
| 基差与价差 | 沪金主力基差 | 元/克 | 0.00 | —— | +1.30% |
| 金银比 | 伦敦金/伦敦银 | —— | 90.20 | -0.12 | -0.13% |
| 金铜比 | Comex金/Comex银 | —— | 6.19 | +0.08 | +1.24% |
| 金油比 | Comex金/WTI原油 | —— | 43.52 | -0.54 | -1.23% |
| 持仓量 | Comex黄金 | 手 | 489270 | —— | -6.33% |
| 持仓量 | 沪金主力（上期所） | 千克 | 71086 | +211 | +0.30% |
| 持仓量 | 黄金TD（上金所） | 千克 | 175992 | +4532 | +2.64% |
| 库存 | LBMA库存 | 吨 | 8477 | —— | -0.68% |
| 库存 | Comex黄金 | 吨 | 1237 | —— | +0.89% |
| 库存 | 沪金（上期所） | 吨 | 15 | —— | 0% |
| CFTC净持仓 | 资产管理机构持仓（周度） | 手 | 182564 | —— | -11793 |
| 黄金ETF | SPDR | 吨 | 894.34 | 0 | -6.59 |
| 期货仓单 | 沪金注册仓单数量 | 千克 | 15 | —— | 0% |
持仓排名
- 净多头：前10名合计净多单为110,172.00手，占比33.28%。
- 净空头：前10名合计净空单为33,976.00手，占比10.26%。
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松预期
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治风险
二、白银
核心逻辑
- 价格趋势：白银价格震荡偏强，但受黄金价格趋势影响较大。
- 资金面：CFTC白银净多近期加仓，iShare白银ETF减仓。
- 库存面：白银显性库存小幅增加。
数据概览
| 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日变化 | 较上周/前值变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国际价格 | Comex白银主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 32.92 | -0.30 | -0.89% |
| 国际价格 | 伦敦银 | 美元/盎司 | 32.50 | +0.06 | +0.20% |
| 国内价格 | 沪银主力收盘价 | 元/千克 | 8056.00 | +8.00 | +0.10% |
| 国内价格 | 白银T+D收盘价 | 元/千克 | 8071.00 | +11.00 | +0.14% |
| 基差与价差 | 沪银主力-伦敦银 | 元/克 | 483.21 | -7.15 | -1.46% |
| 基差与价差 | 沪银主力基差 | 元/千克 | 15 | —— | +30% |
| 持仓量 | Comex白银 | 手 | 145935 | —— | -10.84% |
| 持仓量 | 沪银主力（上期所） | 千克 | 4616655 | +28650 | +0.62% |
| 持仓量 | 白银TD（上金所） | 千克 | 3747740 | -504 | -0.01% |
| 库存 | LBMA库存 | 吨 | 22462 | —— | -12.73% |
| 库存 | Comex白银 | 吨 | 13214 | 144 | +0.00% |
| 库存 | 沪银（上期所） | 吨 | 1222 | —— | -4.54% |
| 库存 | 白银（上金所） | 吨 | 1574 | —— | 0% |
| CFTC净持仓 | 资产管理机构持仓（周度） | 手 | 34203 | —— | +1210 |
| 白银ETF | iShare | 吨 | 13548.40 | 0 | -33.66 |
| 期货仓单 | 沪银注册仓单数量 | 千克 | 1227003 | —— | -3.92% |
持仓排名
- 净多头：前10名合计净多单为192,956.00手，占比26.43%。
- 净空头：前10名合计净空单为56,943.00手，占比7.80%。
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松预期
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治风险
三、基本面关键数据
美联储
- 联邦基金目标利率上限为4.50%，贴现利率为4.50%，准备金余额利率为4.40%。
- 美联储总资产为68074.42亿美元，M2同比增长率为3.86%。
- 美国通胀数据：CPI同比3.00%，核心CPI同比3.30%，PCE物价指数同比2.51%，核心PCE物价指数同比2.65%。
- 美国经济增长：GDP年化同比2.90%，年化环比2.30%。
- 劳动力市场：失业率4.10%，非农就业人数增加15.10万，平均时薪增速4.00%。
- 美国房地产市场：NAHB住房市场指数42.00，成屋销售408.00万套，新屋销售56.00万套。
- 美国消费数据：零售额同比4.53%，个人消费支出同比5.56%，个人储蓄占可支配收入比重4.60%。
- 美国工业数据：工业生产指数同比2.00%，环比0.51%，产能利用率77.77%。
- 美国贸易数据：贸易差额为-13.14百亿美元，出口同比15.59%，进口同比2.60%。
央行黄金储备
- 中国黄金储备2289.53吨，美国黄金储备8133.46吨。
- IMF外储占比：美元57.39%，欧元20.02%，人民币2.17%。
- 避险属性：VIX指数24.73，较上日上涨1.36点，涨幅5.82%。
- 商品属性：CRB商品指数303.04，离岸人民币7.2485，较上周下跌0.0435，跌幅0.60%。
四、美联储利率预期
根据芝商所FedWatch工具，2025年及以后各次美联储会议降息概率如下：
| 日期 | 降息概率 (%) |
|---|---|
| 2025/3/19 | 97.0% |
| 2025/5/7 | 62.7% |
| 2025/6/18 | 54.6% |
| 2025/7/30 | 38.5% |
| 2025/9/17 | 20.1% |
| 2025/10/29 | 14.8% |
| 2025/12/10 | 9.9% |
| 2026/1/28 | 8.9% |
| 2026/3/18 | 7.5% |
| 2026/4/29 | 7.0% |
| 2026/6/17 | 6.6% |
| 2026/7/29 | 5.5% |
| 2026/9/16 | 8.6% |
| 2026/10/28 | 9.6% |
| 2026/12/9 | 2.6% |
五、策略建议
- 稳健投资者：建议观望。
- 激进投资者：可考虑高抛低吸策略，注意仓位管理及止损止盈。
六、风险提示
- 美联储宽松政策可能发生变化。
- 美国经济数据超预期。
- 地缘政治风险。
七、作者信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 审核：曹有明
- 复核：刘书语
- 期货从业资格证号：F03107169
- 电话：021-20627529
八、免责声明
- 本报告基于可信的公开资料和实地调研，但对其准确性和完整性不作保证。
- 报告中的数据和观点可能随时调整，不构成投资建议。
- 报告内容不构成法律、会计或税务操作建议。
- 投资有风险，入市需谨慎。
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