20250310-东兴证券-美国就业数据梳理_美国就业市场总量尚可_但较为脆弱_19页_2mb

美国就业市场总结

核心内容

美国就业市场总量尚可，但整体呈现脆弱性特征。尽管失业率略有下降，劳动参与率和就业率处于区间震荡，但劳动力市场流动性下降，薪资增长放缓，兼职比例上升，反映出就业市场结构性问题。此外，特朗普政府的政策调整对就业市场产生了外生性负面影响，尤其体现在联邦政府合同工和补助工的裁减上，这将对非农数据产生间接冲击。

主要观点

• 就业市场总量尚可，但紧绷程度下降
  劳动力市场紧绷程度已低于疫情前的高位平台，岗位空缺数与非农就业总和的比例略低于2018年5月至2020年2月的水平，显示市场供需关系趋于缓和。

• 劳动力市场流动性下降
  自愿离职率下降，周工时减少，兼职比重上升，这些数据表明劳动力市场流动性减弱，就业质量下降。

• 就业市场呈现结构性分裂
  低技能岗位需求上升，而高技能岗位需求下降，劳动参与率和失业率在不同文凭群体间出现分化，显示就业市场内部结构变化。

• 非农数据受非周期性行业支撑
  政府和医疗行业为非农数据的主要支撑，而周期性行业如专业商业和餐饮行业在2024年四季度触底企稳，但尚未出现趋势性回暖。

• 联邦政府裁员对非农的影响
  虽然联邦政府雇员占非农比重较小，但其合同工和补助工数量远高于全职雇员，且受特朗普政策影响，对非农数据可能产生间接冲击。

• 薪资增长与消费支撑
  实际薪资同比仍处于周期较高位置，是支撑消费的重要因素，但薪资增速放缓，跳槽者时薪向均值收敛，显示市场流动性下降。

• 相关宏观数据表现不佳
  制造业PMI回升主要由物价上涨带动，就业、库存和新订单等指标并未同步回暖。服务业PMI下降，显示服务行业就业压力增大。通胀预期上升，消费者信心回落，市场对经济衰退的担忧增加。

关键信息

• 人口结构变化：美国人口略微老龄化，19岁以下和65岁以上人口占比上升，边境入境人数显著下降，尤其在特朗普政府上任后，入境人数同比下降超50%。

• 失业率：1月失业率为4%，分学历和年龄来看，高中以下失业率下降明显，而24岁及以下失业率上升，显示出不同群体的就业状况差异。

• 劳动参与率：低学历人群劳动参与率趋势性上升，而高学历人群劳动参与率下降，反映就业市场对低技能岗位的需求增加。

• 岗位空缺：周期性行业如贸易运输能源、零售、信息咨询等岗位空缺数出现缓和迹象，但制造业岗位空缺数仍处于低位。

• 薪资数据：平均周薪和时薪仍高于CPI，支撑消费能力，但跳槽者时薪增长放缓，显示市场流动性下降。

• 特朗普政策影响：联邦政府对财政开支的审查和联邦雇员的裁减对经济和就业市场构成短期压力，可能影响非农数据，特别是专业和商业服务分项。

• 经济前景风险：美国通胀上行风险和经济衰退风险并存，就业市场尚未显示出明显的改善迹象。

数据亮点

• 非农数据：2023年后非农新增数据中，政府和医疗行业占比较高，而周期性行业如专业商业和餐饮行业在2024年四季度出现企稳迹象。
• 制造业PMI：连续两个月回升至荣枯线以上，但主要由物价上涨带动，就业和新订单等指标未同步回暖。
• 服务业PMI：骤降，反映服务行业需求疲软，对非农就业形成压力。
• 通胀预期：1年期和5年期通胀预期均上扬，消费者信心指数回落，显示市场对经济前景担忧。

结论

综上所述，美国就业市场虽总量尚可，但整体脆弱，劳动力市场流动性下降，薪资增长放缓，就业质量下降。特朗普政策对就业市场造成外生性冲击，叠加其他宏观数据表现不佳，短期内对经济活动可能产生波动影响。投资者需关注通胀上行和经济衰退风险。