汽车与汽车零部件行业：重卡展望2020，踌躇中前行-20191015-长江证券-14页_767kb

汽车与汽车零部件行业总结：重卡展望2020

核心内容

本报告对2020年中国重卡行业的发展前景进行了分析，重点围绕工程车、物流车和环保政策的影响，结合2019年行业表现与政策动向，提出2020年重卡行业将保持平稳发展。

主要观点

• 2019年回顾：
  1-9月重卡批发销量为88.8万辆，同比微降0.9%，但整体仍保持高景气；1-8月重卡上牌量同比增长7.7%，终端需求稳定，库存健康。
  牵引车销量增长显著，同比增长27.4%，工程车销量因大吨小标政策和房地产新开工放缓而下滑3.7%。
  2020年四季度有望走出淡季，大吨小标和天然气重卡透支效应逐渐消除，全年销量预计超过110万辆。

• 工程车：
  受专项债政策支持，2020年基建投资有望提升，预计撬动约2.8万亿元基建投资。
  房地产新开工增速虽有下滑压力，但幅度可控，主要得益于房地产开发资金下滑有限和建筑工程资金增速回升。
  工程车销量在2019年5月后下滑，但随着基建发力，预计2020年工程车需求将有所恢复。

• 物流车：
  治超政策加严，导致单车运力下降，运价提升，物流车供给增加，保有量有望继续提升。
  天然气重卡因经济性和环保政策需求持续增长，2019年1-8月销量同比增长215.7%。
  LNG价格稳定下，天然气重卡仍具备较高经济性，预计2020年需求维持高位。

• 环保政策：
  蓝天保卫战要求2020年底前淘汰国III及以下排放标准重卡约100万辆，重点地区淘汰量为125万辆。
  国III重卡保有量约为230万辆，各地已加速推出淘汰补贴，提高车主换车意愿。

关键信息

• 2019年重卡表现：

  • 1-9月批发销量88.8万辆，同比-0.9%。
  • 1-8月上牌量78.1万辆，同比+7.7%。
  • 牵引车销量增长最快，1-8月上牌量增长27.4%。
  • 工程车销量下滑，1-8月同比-3.7%。
  • 物流车销量1-8月同比+16.9%，主要受天然气重卡抢装影响。

• 2020年政策支持：

  • 专项债提前下达，投向基建比例提升，预计撬动基建投资约2.8万亿元。
  • 国III淘汰政策加速推进，多地推出补贴方案，提高车主换车积极性。

• 2020年行业展望：

  • 销量预计稳定在100万辆以上，行业整体保持平稳。
  • 国VI排放标准推动行业集中度提升，市场份额向龙头公司集中。
  • 潍柴动力和中国重汽作为重卡产业链龙头，推荐关注。

投资建议

• 推荐公司：潍柴动力（掌握核心技术，PB中枢上移）；中国重汽（重卡整车龙头，市占率提升）。
• 行业评级：看好，预计行业相对表现优于同期证券市场代表性指数。
• 风险提示：宏观经济恶化；环保政策执行不严格。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2016年下半年以来重卡销量持续高景气。
• 图2：2019年1-8月重卡批发量同比-0.9%。
• 图3：2019年1-8月重卡上牌量同比+7.7%。
• 图4：物流车批发销量表现更优。
• 图5：牵引车销量增长最高。
• 图6：2019年牵引车占比提升，工程车维持较高水平。
• 图7：工程车销量5月以来开始下滑。
• 图8：房地产新开工面积增速放缓。
• 图9：基建投资增速提升速度放缓。
• 图10：2019年各月专项债投向占比。
• 图11：2019年前9月专项债投向（亿元）。
• 图12：2019年前9月专项债投向占比。
• 图13：2019年前8月房地产新开工增速有所回落。
• 图14：房地产开发资金下滑幅度有限。
• 图15：房地产建筑工程资金增速回升。
• 图16：牵引+载货上牌数同比增长16.9%。
• 图17：2016-2018年重卡保有量提升较快。
• 图18：当前运价指数同比小幅提升。
• 图19：2019年LNG重卡销量暴增。
• 图20：油气价差波动减小。
• 图21：蓝天保卫战重点地区销量增长较快。

结论

2020年重卡行业将受益于基建投资增长、治超政策加严及环保政策推动，预计全年销量稳定在100万辆以上。国VI标准将加速行业集中度提升，推荐关注具备核心技术的龙头企业。