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棉花年报总结

核心内容

2021/2022年棉花市场呈现出供需错配、政策调控频繁、贸易争端影响显著、消费修复趋缓及替代品竞争加剧等多重因素交织的格局。整体来看，棉价在2021年因中国抗疫红利和全球需求修复而上涨，但在2022年，随着全球消费逻辑逐渐弱化、中国库存消费比降至历史低位，市场迎来结构性调整，2022年或成为棉价趋势的拐点年。

主要观点

• 2021年市场驱动因素
  2021年棉价上涨主要由宽松宏观环境、国际疫情形势严峻带来的订单回流及新疆棉事件引发的贸易争端推动。

  • 新疆棉事件对出口形成压制，促使企业寻找进口棉及纱线补充。
  • 中国库存消费比降至2018年水平，但库存绝对值仍处于中高位。
  • 国储棉轮出数量远超预期，压制了棉价上涨空间。

• 2022年市场展望

  • 全球棉市继续去库存，但库存消费比仍处中高位，消费推动逻辑渐进尾声。
  • 中国棉市结构性偏紧，储备棉库存降至多年低位，存在补库需求。
  • 外强内弱格局下，国际棉价上涨可能对国内形成压力。
  • 2022年或成为棉价趋势的拐点年，上半年需求决定行情走向，下半年可能面临供应紧张局面。

关键信息

2021/22年度供需情况

• 全球

  • 棉花消费达到历史最好水平，预计为124.27百万包/年。
  • 库存消费比降至70.05%，连续三年改善，但仍处中高位。
  • 21/22年度全球棉花产量预计增加，但中国产量同比下降9.24%，主要受新疆植棉面积减少和不利天气影响。

• 中国

  • 棉花产量26.75百万包，同比下降9.24%。
  • 消费量保持稳定，期末库存下调7.77%，库存消费比降至2018年水平。
  • 新棉销售进度缓慢，销售受阻因素包括高成本、含杂率超标、疫情防控等。

政策调控

• 储备棉轮出

  • 2021年1-11月累计轮出120.2万吨，进口棉成交3.84万吨，新疆棉成交62.53万吨。
  • 储备棉库存降至安全边际以下，存在补库需求，可能通过进口棉或国内棉补充。

• 调控措施

  • 政策频繁干预，包括轮出延迟、保税棉销售、贷款保证金提高等，压制棉价上涨。
  • 若国内棉价无法向下游传导，不排除国储补库国内棉，抛售进口棉。

贸易格局变化

• 进口棉与订单外移
  • 中国进口棉主要来自美国、巴西、印度，其中印度占比增加较多。
  • 东南亚疫情缓解后，订单可能外流，对国内棉价形成压制。
  • 部分订单回流中国，但整体出口金额增长更多体现在单价上涨。

消费与替代品

• 终端需求疲软

  • 2021年纺织行业PMI跌破荣枯线，显示行业景气度下滑。
  • 2022年预计消费数据不乐观，高成本和订单外流对棉价形成压力。

• 化纤替代增强

  • 黏胶、短纤价格与棉花背离，价差达到历史高位，替代性增强。
  • 棉涤比价、棉黏比价持续走高，削弱棉花在纺织行业的竞争力。

种植与成本

• 新疆种植面积小幅增加

  • 2022年新疆棉花意向种植面积同比增加1.0%，主要受政策支持和高收益推动。
  • 但种植成本上升（耕地承包费上涨）及粮食种植“红线”限制了扩种空间。

• 成本支撑

  • 高棉价可能引发扩种，但种植成本抬升将限制扩种幅度，对棉价形成支撑。
  • 长期来看，棉价下跌空间有限。

结构性矛盾与未来趋势

• 内外价差高位运行

  • 旧作原料定价的纱线和进口纱线影响现货棉价向高成本靠拢。
  • 高价棉可能推动进口棉采购，但同时也可能引发国储补库国内棉。

• 2022年市场关键点

  • 上半年需求是行情关键，决定盘面价格是修复还是继续下跌。
  • 下半年可能面临供应紧张局面，10月起22/23年度平衡表将更宽松，或成为棉价趋势的拐点年。

总结

2021/22年度棉花市场受到多种因素影响，包括政策调控、贸易争端、成本上涨及库存变化等，呈现出高位震荡、结构性偏紧的特点。2022年，随着全球消费逻辑趋缓、中国库存低位、进口棉压力增大，棉价可能迎来趋势性调整，但长期下跌空间有限。市场需密切关注东南亚订单变化、国储补库政策及内外价差走势，以判断未来棉价走向。