服装零售行业10月投资月报：寒冬+消费复苏，旺季将至-20201011-兴业证券-33页_1mb

服装零售10月投资月报总结

核心内容

本报告分析了2020年9月服装及零售行业市场行情、行业跟踪、重要公告及新闻、投资建议和本月专题“儿童汽车安全座椅”的相关内容。核心观点包括：

• 冬季可能到来，利好羽绒产品需求，尤其是波司登。
• 体育服装仍为高景气赛道，龙头公司表现稳健。
• 黄金价格上涨趋势打开黄金珠宝龙头投资机会。
• 儿童安全座椅市场前景广阔，国内渗透率持续提升。

主要观点

1. 市场行情

• 9月恒生指数下跌6.82%，非必需性消费指数微涨0.74%。
• 非必需消费品中，汽车、黄金珠宝和服装零售表现较好，分别上涨17.42%、14.09%和10.19%。
• 鞋类、旅游及休闲设施和传统零售板块表现不佳，分别下跌5.24%、6.36%和14.50%。
• 在港股中，表现较好的服装零售个股包括周大福（+16.09%）、滔搏（+11.57%）、李宁（+9.76%）、波司登（+8.11%）；表现较差的包括高鑫零售（-15.35%）、好孩子国际（-14.91%）。
• 海外市场中，Nike（+12.20%）和UnderArmour（+11.19%）表现突出。
• 服装及服装制造板块TTM估值处于历史高位，Forward估值合理；黄金珠宝板块TTM估值也处于历史高位。

2. 行业跟踪

• 8月内地社零首次正增长，纺服消费增加4.2%，金银珠宝增速加快至15.3%。
• 香港社零跌幅收窄，黄金珠宝零售额同比下降37.8%，而鞋服跌幅也有所收窄。
• 中国纺织品服装出口额8月首次恢复正增长，环比下降1.18%，同比增长3.2%。
• 淘宝线上女装销售额约348.5亿元，环比+20.9%，同比-1.7%；男装销售额约138.0亿元，环比+40.5%，同比+44.5%。
• 重点服装公司中，波司登和特步销售额增长显著，其中波司登销售额环比增长181.0%，特步增长78.5%；而李宁、361度销售额则有所下降。

3. 行业重要公告及新闻

• 特步国际发布以股代息计划，股东可选择新股份替代现金。
• Uniqlo日本地区销售额同比增长10.4%，顾客数量增长9.0%。
• Adidas大中华区营收恢复至同比持平，电商收入增长93%。
• Nike第一财季收入微跌0.6%，但电商业务增长82.0%。
• H&M第三财季盈利，税前利润达20亿瑞典克朗。
• Lululemon第二季度收入逆势增长，电商收入大涨157.0%。
• Superdry业绩持续恶化，近两个月收入大跌逾30%。
• LVMH宣布终止收购Tiffany，因美国关税风险。
• Inditex集团上半年净亏损1.95亿欧元，计划关店1200家。
• 韩国设立“儿童保护区域”，集中整治交通违法行为。

4. 投资建议

• 冷冬预测将推动羽绒产品需求，利好波司登。
• 体育服装仍为高景气赛道，建议长期配置龙头公司。
• 美联储对高通胀的接受度提升，利好黄金珠宝龙头。
• 核心组合包括波司登（3998.HK）、周大福（1929.HK）、李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、申洲国际（2313.HK）、滔搏（6110.HK）。

关键信息

儿童汽车安全座椅专题

• 市场发展：我国儿童安全座椅行业渗透率逐年攀升，从2015年的7%增至2019年的29%，行业规模快速增长，从2015年的17亿元增至43亿元。
• 市场集中度：2019年CR5为37%，行业集中度较低，海外高端品牌和本土新兴品牌受到消费者青睐。
• 立法进展：我国自2015年起开始对儿童安全座椅立法，但整体仍处于起步阶段，目前仅部分城市有相关处罚措施。
• 标准分类：我国儿童安全座椅分为背向式、正向式和增高垫三类，分别对应欧洲标准的0级、1级和3级。
• 市场规模：2018年我国市场规模为33.19亿元，同比增长37.7%；2019年达到42.99亿元。
• 主要品牌：外资品牌包括Recaro、Britax、Kiddy、Maxi-Cosi、Concord；内资品牌包括好孩子、路途乐等。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业政策风险
• 消费偏好变动
• 疫情的不确定性